【引言】各种迹象表明，6月份开始，AI服务器的出货开始加速，相关上市公司业绩进入加速期。

1、市场回顾：

上周市场总体偏弱，结构分化剧烈。全周来看，万得全A小幅下跌，上证指数基本持平，创业板大跌，科创板也有一定跌幅。上周的市场结构，跟大上周类似。

表现比较好的，一个是前期超跌的顺周期板块，包括银行、家电、地产等，一个是AI板块中的通信、传媒。出现分化的，一个是电子，在TMT中表现较差；

另外，消费股总体表现较弱，包括食品饮料、医药，但是社服板块表现还可以。电力设备新能源在反弹一段时间之后，上周开始领跌市场，这周跌幅也比较大。

2、总量方面：

（1）在市场低位，投资者上周预期出台经济刺激政策。投资者预期的政策可能包括，地产放松政策、消费刺激政策、扩大财政支出、降低利率等等。

上周央行领导在发言中，提到“逆周期调节”，这个在货币政策一季报中没有，周五的时候市场因此预期会有降息之类的事件。我们总体的判断是，当前的经济走势，还在年初制定的目标范围之内，宏观政策不会出现大的变化，可能会有一些小幅的微调。

（2）每次这个时候，估值是最重要的参考指标。从历史规律来看，这个位置放到中期，可能都是比较好的买入机会。从组合管理的角度，这个位置开始，我们会逐步关注机会。不过，适当注意节奏也是必要的，避免出现意外情况，净值回撤过大，反而在该增加弹性的时候，被迫减仓。

3、消费行业：

（1）白酒：最近跌幅比较明显，基本面进一步弱化。次高端的几家公司，近期的动销反馈偏弱，这也反映今年商务需求不强的状况。另外，个别重点公司的管理层变动，也让投资者担心经营会出现波动。白酒板块，相对具备投资价值的，主要是估值下移后的高端酒，以及若干区域经济表现还不错的地产酒。

（2）出行：临近端午节、暑假旺季，股价总体在低位，值得优选个股。今年以来，出行板块基本面总体还比较强，不过在经济大背景下，也没有显著超预期。特别是股价过去两年超额收益巨大，今年以来板块表现较差。今年暑期，亲子游、家庭出游，大概率会带动一轮消费旺季，我们看到若干交运、景区、酒店、餐饮公司，性价比已经不错。

（3）医药：创新链条、出口链条最近调整比较多。创新药，最近零星出现，有几个品种的数据或者日期低于预期。出口链条的下跌，跟今年光伏主线的下跌逻辑一致，基本面没有问题，主要是担心国际关系导致长期业绩受损，提前杀了估值。

（4）养殖：板块出现一些正面信号。母猪存栏去化，基本符合预期，不过仔猪的价格，近期下跌幅度比较快。说明散户买仔猪育肥的热情或开始下降。

4、科技行业：

（1）主线应该还是在AI带动的产业创新方面。上周算力公司继续走强，行业层面有一些新的进展。首先，三大运营商对液冷出台了比较乐观的展望，超出市场之前的预期；第二，按照算力投资的时间进展，前期订单和交货主要体现在芯片和光模块上，各种迹象表明，6月份开始，AI服务器的出货开始加速，相关上市公司业绩进入加速期。

（2）从大的方向上，我们看好国内应用内公司。在目前还没有明确产品的阶段，我们在选股上，主要有两个思路。第一，有独特卡位的公司，应用场景不会被颠覆、公司竞争优势突出、公司本身在AI转型上进展顺利；第二，低估值公司。

（3）新能源板块，出现一些新的不利信息。包括电动车和风电方面。

5、周期和金融：

从政策和基本面趋势的角度，顺周期板块暂时没有看到大的投资机会。不过，相关个股近期回调幅度较大，有些公司到了可以关注的位置。比如，电力股里面，水电板块的优质公司，以及因为煤价反弹导致下跌的优质火电公司。

本篇文章数据来源：Wind，20230611

【关联产品】

$银华多元动力灵活配置混合$

贾鹏履历：2008年3月至2014年4月先后任职于银华基金、瑞银证券、建信基金。2014年6月再次加入银华基金，曾担任银华增值混合（2014.9.12-2020.5.21）、银华永祥保本混合（2014.8.27-2017.8.7）、银华中证转债指数增强分级（2014.8.27-2016.12.22）、银华信用双利债券A/C（2014.12.31-2016.12.22）、银华远景债券 （2016.4.1-2017.7.5）、银华多元收益定期开放混合A/C（2018.1.29-2021.7.30）等基金基金经理。现管理基金如下：银华永祥灵活配置混合（2017.8.8起）、银华多元视野灵活配置混合（2016.5.19起）、银华多元动力灵活配置混合（2017.12.14起）、银华信用双利债券A/C（2019.6.28起）、银华远景债券（2020.1.6起）、银华增强收益债券（2020.2.19起）、银华多元机遇混合（2020.9.10起）、银华远兴一年持有期债券（2021.2.8起）、银华多元回报一年持有期混合（2021.7.15起）。

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