2024年一季度宏观基本面呈现出总量企稳,结构分化的特征。从PMI来看,3月制造业PMI50.8、服务业PMI52.4,均表现出一定修复迹象。结构看,随全球PMI的回升以及我国贸易份额维持稳定,出口增速表现强劲,1-2月累计同比增速7.1%。出口拉动下,制造业投资也具备较强韧性,1-2月累计同比增速9.4%,其中电气机械、通用设备、专用设备均保持较高增速。消费维持稳定,1-2月社会消费品零售总额同比增速5.5%,其中汽车分项为8.7%。地产仍处于下行趋势,1-2月房地产开发投资累计同比增速-9%,商品房销售额累计同比增速-29.3%。财政支出有所加快,1-2月,全国一般公共预算支出43624亿元,同比增长6.7%;其中,中央支出同比增速14%,地方支出同比增速5.8%。
货币政策继续维持偏宽松的取向,银行间流动性整体宽裕,1-3月shibor隔夜月平均值分别为1.69%、1.71%以及1.74%,整体处于较低水平。在宽松的流动性环境以及强烈的市场情绪等多重因素推动下,一季度债券收益率明显下行。10年国债收益率由2.56%下行至2.29%,30年国债收益率由2.84%下行至2.45%,3年期AAA城投债收益率由2.76%下行至2.58%,3年期AAA-二级资本债收益率由2.88%下行至2.52%。主要期限利差略有所走扩,10年与1年国债利差由44BP走扩至56BP,5年与1年国债利差由32BP走扩至47BP。
在投资运作上,本基金保持了较好的流动性,以中短久期高等级信用债为主要配置,其中信用债以AAA国企为主要配置方向,久期以1年左右期限为主,获得稳定票息和杠杆收益,同时通过含权债和永续债来增厚收益。加大力度配置优质国企债券。