一季度全球经济景气逐渐回落,通胀高企,流动性持续偏紧,此外俄乌冲突成为全球大类资产的重要影响因素。国内政策方向未受海外流动性限制,稳增长、稳信用明确,尽管1-2月工业增加值增速延续改善、出口势头仍佳,但低迷的地产销售、持续不断的地产风险暴露,以及散发疫情加剧,导致增长预期持续不佳。国内CPI通胀稳定,但PPI仍有阶段性冲高,加剧企业盈利担忧。一季度国内利率先探底再回升,债券市场整体小幅下行,权益市场整体下行,结构上,煤炭、地产、银行、建筑装饰等与稳增长、受益于商品价格上涨的行业获得相对收益,电子、军工、电力设备等成长板块以及家电、食品饮料等消费板块均较为弱势。一季度组合主要操作,增配煤炭、化工、快递等板块,减配电子、通信、优化新能源等持仓,组合结构上仍以成长方向为主。随着市场调整,一季度组合净值有所下跌,整体仓位略有下降。