2022年三季度,宏观主线是“冲击-修复”。7月经济在疫情反复、高温限电、地产断贷风波的冲击下整体走弱,PMI回落至49,融资需求明显恶化,总量和结构表现双弱;8-9月随着前述约束因素消减及稳增长政策持续发力,经济呈弱修复态势,PMI连续两月改善,9月反弹至50.1,融资需求边际改善,基建实物工作量相关高频明显回暖。通胀在基数影响下CPI整体震荡、PPI显著回落,核心CPI延续低迷。
政策方面,三季度稳增长政策持续加码。货币政策继续发力,三季度流动性延续宽松,8月中旬MLF利率调降10bp,8月下旬1年期、5年期LPR分别调降5bp和15bp。准财政政策再度加码,国常会追加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度;明确依法用好5000多亿元专项债地方结存限额,10月底前发行完毕。整体而言,三季度各方面政策全面发力,稳经济诉求加大。债市方面,三季度利率债突破上半年的窄幅震荡区间;节奏上,7月-8月上旬,在地产断贷风波、疫情反复、高温限产的叠加作用下,利率持续下行;8月中旬,央行超预期降息带动市场做多情绪集中释放,利率陡峭下行并突破震荡区间,低点下探至2.6%;8月下旬至9月末,稳增长政策持续发力叠加实物工作量效果逐步兑现,市场止盈避险情绪渐起,利率震荡调整。
报告期内本基金主要配置同业存款、同业存单、回购以及高等级短期融资债券,7-8月融资需求疲弱使得银行间资金面持续宽松,组合维持高杠杆高久期操作,8月MLF调降以后资金面进入波动加大的阶段,9月底跨季资金扰动进一步加强,组合妥善应对流动性冲击。通过对季度内流动性的预判积极把握市场交易性机会,确保流动性安全的同时力争为投资者提供稳定收益。