春节假期结束，A股也迎来了龙年首个交易日。从假期海外市场的表现来看，全球主要股指除美股外多数上涨，特别是港股表现突出，大年初五以后实现了三连阳，恒生指数涨3.77%，科技股涨幅领先，此外富时中国A50指数期货也表现强势。

　　春节假期披露的美国1月CPI同比增3.1%，预期2.9%；核心CPI同比增3.9%，预期3.7%。住房价格上涨是最重要原因，数据公布后市场对美联储首次降息预期延后到6月，因此美股也出现了调整。不过只要整体通胀回落趋势不变，降息大方向的确定性依然较高。

　　国内方面，春节前2月9日央行披露了1月社融信贷数据，1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元；1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元，表现均好于市场预期。另外1月M1同比增长5.9%，较12月提升4.6百分点，M2与M1增速剪刀差也有所收窄。

　　此前PMI和CPI数据偏低，导致市场对于经济基本面特别是需求端的担忧较多；社融信贷超预期可能反映的是去年底国债增发、5000亿PSL带动相关配套融资需求的落地，实体经济活力增强，对于短期市场情绪可能会有提振，但持续性还要继续观察。

　　另外本月MLF到期规模为4990亿元，今天央行续作5000亿元，MLF利率保持不变，实现小幅增量平价续作。过去一年来MLF连续超额续作，整体流动性环境宽松，稳增长政策持续发力。虽然MLF利率不变，但5年期以上LPR作为中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，从官媒的表态看近期下降的可能性较大，可以关注下周二LPR报价情况。

　　春节期间文旅数据来看，经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高，消费活力强劲。

　　整体来看，虽然海外流动性宽松预期反复，但国内社融信贷、消费数据积极，后续政策预期也有望强化，并且A股当前估值也处于历史低位，节后修复行情有望延续，前期调整更多、弹性更高的科技主题，特别是科创板100ETF等标的可能相对受益。

　　假期全球科技股大涨，一个重要的催化因素是2月16日，Open AI发布文生视频模型Sora，支持通过文字或者图片生成长达60秒的视频，远超此前Runway（18秒）、Pika（起步3秒+增加4秒）、Stable Video Diffusion（4秒）等AI视频应用生成时长，在视频效果及稳定性等指标上表现也更加优异，此外也支持在时间上向前或向后扩展视频以及视频编辑。

　　AI文生视频应用有望在电影、短视频、游戏等领域改变创作者的工作方式，降低创作成本，提升生产效率。在算力消耗上，文生视频远超文本、音频及图像，未来推理端算力需求将会大幅提升。

　　Altman表示OpenAI每天能够创造出约1000亿字的内容，而全世界的人类每天总共能产生约100万亿字；世界对AI基础设施的需求，包括芯片制造能力、能源供给、数据中心等，已经远远超过了目前的建设计划。后续Altman计划筹集数万亿美金扩张GPU等AI算力基建。

　　除了Sora的发布，谷歌也发布了最新一代多模态大模型Gemini 1.5，最多可支持百万级Token的交互，可以深入理解包括文字、视频代码等海量信息；英伟达也推出本地AI聊天机器人Chat with RTX，可以为本地用户个性化地生成聊天模型，用于本地文件、视频的查询以及交互。

　　随着大模型技术不断突破，AI商业化明显加速，算力建设是重点发力方向。首先可以关注算力芯片的国产化机会，对应的标的包括芯片ETF、半导体设备ETF、集成电路ETF。其次光模块是核心算力设备板块，龙头厂商先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强，可以关注通信ETF的投资机会。

　　刚刚结束的春节档电影票房市场来看，据中国国家电影局初步统计，2024年春节假期（2月10日至2月17日），全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，相比2023年春节假期票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录，优质供给催化观影需求爆发。

　　对于下游来说，Sora首先利好的也是视频类应用，包括游戏、影视等行业。此次发布的视频在满足用户提示词的前提下，也较好地实现了在现实物理世界中的交互方式，包括镜面反射、人物流畅的动作以及人与动物之间的接触，视频效果已经接近于现实拍摄。

　　Open AI称该模型已向部分视觉艺术家、电影制作人等开放。以Sora为代表的多模态大模型有望提升游戏、影视等领域的动画制作效率，好的创意更容易实现，继而实现正向循环。

　　未来AI视频生成等多模态模型有望在影视、游戏开发中发挥更大作用，板块基本面修复叠加AI创新驱动，影视ETF、游戏ETF或可作为应用端标的重点布局。

　　（文章来源：国泰基金）