摘 要

1、4月社融、货币数据低于预期，有一些主动调整的技术面因素，但一定程度上也反映了需求不足的问题，对于市场情绪可能产生冲击。后续财政政策发力、政府债供给放量，房地产以旧换新、限购调整等政策已经在持续落地，金融数据或有望逐步企稳。

2、此前导致医药板块下挫的美国生物安全法案又有新变化，设置8年的缓冲期让美企寻找替代制造商，美国众议院委员会预计将于本周决定是否推进该法案。短期美国生物制药行业或难以完全摆脱中国供应链的支持。后续随着时间推移，该法案也仍有再次被修订的可能。

3、ChatGPT发布公司的创始人称将在本周一上午10点发布新品，这一消息也将让市场再次聚焦AI创新。目前AI的景气度也已经能在上市公司业绩中体现，短期板块调整不改基本面高景气度，$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$投资机会或显著，或可考虑分批布局。

正 文 

一、大盘分析

上周市场延续上涨趋势，上证综指单周上涨1.60%。行业板块方面，农林牧渔、军工、建材领涨；计算机、通信、传媒领跌。北向资金上周净流入48亿元。

上周末几个重要经济数据发布。首先国内4月CPI同比上涨0.3%，高于预期的涨0.2%和前值涨0.1%；另外4月PPI同比降2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。

来源：Wind

CPI超预期的原因包括生猪产能去化、猪肉价格上涨；另外油价带动能源相关类别显著上涨。除此之外，如高铁、水电、医疗等部分公共服务价格上涨。PPI降幅收窄除了有色、化工等的上涨外，与基建实物工作推进、地产政策调整的黑色系也起到了支撑作用。

整体来看，物价指数的影响偏积极，CPI和PPI的回升有利于企业盈利的修复，对上市公司来说意味着基本面的改善，但后续持续性还有待观察。

市场讨论的比较多的是4月社融、货币数据。4月社会融资规模增量-1987亿元，大幅低于市场预期的10148亿元，前值48675亿元；M2同比7.2%，市场预期8.3%，前值8.3%；M1同比-1.4%，前值1.1%。

4月社会融资规模增量为-1987亿元，是数据有历史记录以来的新低水平，上一次新增社融净减少在2005年10月。结构上，居民短期贷款和中长期贷款同比均少增，反映地产、居民消费均偏弱；企业端短期贷款与中长期贷款同步走弱，票据融资大幅多增，冲量特征再度显现。

来源：华泰证券

M1作为表征活期存款的数据走弱，还受到金融数据“挤水分”影响，近期银行规范了资金空转、手工补息等现象，尤其是企业活期存款中的手工补息部分受影响比较大，叠加债券理财产品收益率走高，存款流向理财的趋势明显。

整体来看，社融、货币数据低于预期，有一些主动调整的技术面因素，但一定程度上也反映了需求不足的问题，对于市场情绪可能产生冲击。后续财政政策发力、政府债供给放量，房地产以旧换新、限购调整等政策已经在持续落地，金融数据有望逐步企稳。

A股市场偏低的估值和人民币汇率相对稳定的情况下，海外资金仍有流入空间，市场中期表现或可积极看待。投资方向上，一方面或利好央企改革、资源品、高股息等确定性较高的板块；另一方面，AI创新不断落地，TMT以及人形机器人等投资主题或仍然具备长期投资价值。

二、医药板块

此前导致医药板块下挫的美国生物安全法案又有新变化，新版国会法案将继续限制美国与某些中国生物科技公司开展业务，但时间设定在2032年前，用8年的缓冲期寻找替代制造商，美国众议院委员会预计将于本周决定是否推进该法案。

美国Bio协会于上周三向国会提交了一项会员调查结果，在调查有效覆盖的124家美国生物制药公司和生物技术公司中，约有79%的公司与中国或中国拥有的制造商至少签订了一份合同或产品协议。

结合法案的修订，也说明该法案在美国阻力较大，短期美国生物制药行业难以完全摆脱中国供应链的支持。后续随着时间推移，该法案也仍有再次被修订的可能。

国内政策层面来看，北京及广州出台全链条支持文件，体现出政策对创新药的支持加码。另外集采降价幅度也趋于缓和，行业产品价格预期有望稳定，未来集中度或将进一步提升，并且将更加有利于国产替代趋势。

2024年ASCO大会将于5月31日-6月4日举行，国本土创新药企业多项数据入选口头摘要、快速口头摘要、临床科学研讨会。板块经历连续4年下跌，估值或已具备相当吸引力，$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$、$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$等标的低位布局价值或凸显。

三、通信板块

AI产业催化方面，5月11日，ChatGPT发布公司创始人称将在本周一上午10点发布新品，虽不是GPT5、也不是搜索引擎，但会是人们感兴趣的东西。此前市场一直预期在这个夏天，ChatGPT发布公司将有新品推出，这一消息也将让市场再次聚焦AI创新。

另外上周某AI公司旗下kimi智能助手迎来大更新推出Kimi+，Kimi+是更专业的小助手，是拥有独特技能的Kimi分身，可以解决特定问题，也可以组成AI生产线。

在产品设计上，ChatGPT发布公司推出的GPTs需要用户预先选择好指定的GPTs再进行对话，相比之下Kimi+可以在kimi的聊天窗口中通过@对应kimi+的方式直接唤起，这种交互方式可以极大改善用户体验。

目前AI的景气度也已经能在上市公司业绩中体现。2024年一季度，A股各细分行业中，特别是AI算力相关的光模块龙头业绩加速释放，归母净利润增速均在200%以上。另外3月海关数据显示，一季度全国光模块出口同比增长59%，环比增长6%，印证了光模块出口景气度。

同时算力其他环节如PCB、散热、服务器等都迎来业绩加速。AI正由创新热潮与资本开支，逐渐转化为A股产业链核心上市公司的业绩。短期板块调整不改基本面高景气度，国泰中证通信ETF联接C（007818）投资机会或显著，或可考虑分批布局。

#周末重磅！本周股市行情有变？##北向资金不再披露实时交易额 你怎么看？##时隔三个月IPO审核重启 券商会否有行情？#

国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2023年度净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。