主要宽基指数本期全线收涨，上证、全A、沪深300均创出年内新高，沪指较年内最低收盘价反弹17%。市场风格大幅扭转，今年以来弱势的房地产、医药、TMT等均有一定表现，不再是红利独红的局面，整体情绪显著好转。（数据来源：WIND；截至20240510）

$华泰柏瑞富利混合A(OTCFUND|004475)$

当前看市场能否延续上行趋势，本质还是看支撑乐观情绪的驱动因素是否稳固和可持续，尽管表面上看资金的流动是本轮市场反弹的重要推手，但这与背后的内核自洽，即外资的加仓行为是有迹可循的。站在当前，我们认为主要驱动因素尚未见削弱。

首先海外的数据对A股和港股是相对友好的组合，美国GDP、PMI、非农均弱，整体是由经济降温带动的降息预期回补，尽管美股在非农数据后也出现反弹——与基本面走弱相比，市场选择了降息的逻辑交易，但整体而言，A股在这一组合下更有优势。

其次是国内基本面的企稳，制造业PMI连续两月处于扩张区间，4月CPI也超预期上行，一线体感有明显改善，在过去一年里，当前可算是市场第二次有对经济有相对乐观的情绪。上一回是在去年7至8月，但最终证伪，Q3经济重新回落，市场也随之下行。这一轮尚待验证，但情绪上不似当时浮躁，风险因素的演绎也更为明朗，因此机会可能较上回更好。

除此之外，政治局会议定调偏积极，全会召开时间的确定这也给市场提供了额外的信心，起到预期稳定器的作用。因此综合来看，即便短线有技术性的波动，中期的维度下理应还是乐观些。

我们上期提示了风格极致演绎的风险，短期的确明显回归，最新进入了红利和成长一边强一天的局面。当前支撑红利的更多是资金的趋势，支撑成长的则是基本面反转的预期。事实上，如果对Beta相对乐观，考虑到性价比和赔率，当前由红利往成长做一些切换是合理且自洽的。

$华泰柏瑞上证红利ETF联接C(OTCFUND|012762)$

周六社融数据负增，初看略惊悚，当日债市尾盘也受到一定影响。表象可能的因素是禁止手工贴息终结了部分贷款套利的业务，底层还是和经济结构与驱动力相关。周六公布这一数据的好处就是投资者有充分的时间消化和解读，这在相对乐观的市场环境下是正向加成，因为可能诞生更多偏积极的解读。

最后还是谈一谈缺口，短期市场上行能感受到一些向下的引力，这与五一假期来的跳空缺口不无相关（同时是日线、周线、月线的缺口），这在近几日仍不乏市场评论提及。补缺的确有技术面的逻辑，但并非必然，只是在A股演绎成了人云亦云的故事，逐渐强化成为了一条定律。尽管缺口有上、有下看似公平，但考虑到人对上涨下跌心理的不对称性，缺口必补的理论事实上可能无形拖累了A股 —— 一鼓作气、再而衰、三而竭。短期A股打破这一定律可能仍难，但打破的那一刻，或许也将成为市场进一步确立自信的里程碑。

$华泰柏瑞沪深300ETF联接C(OTCFUND|006131)$

分行业图解

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