一季度固收产品业绩

市场分析

3月初政府工作报告提出今年 GDP 目标增速为5%，政策基调保持积极但力度温和，财政政策适度加力提质增效，赤字率维持3%，新增地方专项债规模有限，特别国债发行超预期。货币政策强调降成本，灵活适度，结构性货币工具将加强。

总体来看，一季度长端利率走出了较大的牛市行情，10年期国债下行26bp至2.29%,30年国债收益率下行37bp至2.45%。一季度资金面均衡偏宽松，央行在公开市场的操作比较重视合理均衡，资金面在跨年、跨季和税期均没有出现大幅收紧，但资金面也并未出现大幅宽松，资金价格中枢没有明显下行，1年期国债收益率下行36BP至1.72%，结合久期来看，一季度短端收益率表现远不及长端和超长端利率，利率曲线走平。

信用债方面：一季度资产荒格局延续，信用债收益率整体压缩，1月、2月收益率持续震荡下行，3月触底后低位窄幅波动，短端收益极致挖掘后，市场向久期要收益、等级、期限利差显著收敛；信用利差方面，除短久期利差小幅走阔外其余全面收窄、产业债估值也继续压缩。从全季度来看，各等级1年期收益率下行20bp左右， AAA 级5年下行31bp, AA 级5年下行53bp，期限利差全面压缩，收益率曲线继续平坦化。

长安泓润、泓沣运作回顾

一季度因对长端和超长端利率走势较为乐观，加大了对长久期利率债的配置比例，但3月中旬长端利率出现急调后，没有及时减仓导致产品出现了较为明显的回撤。虽然整体来看，一季度利率债投资对产品业绩的贡献很大，但产品的波动也相应加大。长安泓润、泓沣依旧遵循信用策略为主，利率择时增厚为辅，但更加严格控制长端利率的敞口，努力控制回撤并维持产品收益的稳定增长。

市场分析

2024年一季度债券市场收益率整体大幅走低，利率曲线向下平移，两端表现更优。1-2月市场收益率下行较为顺畅，1月初降准降息预期下机构抢跑引致债市收益率快速下行，随后略有回调，1月24日央行正式宣布降准后债市收益率进一步下行，利率曲线呈牛平走势；2月中央汇金公告"扩大 ETF 增持范围，坚决维护资本市场平稳运行"，上证指数见底回升，债市随之有所回调，但 LPR 超预期调降25BP后10年期国债收益率进一步向下突破2.3%，30年国债收益率向下突破2.5%，利率曲线继续向下平移。3月债券市场波动加大，先是受到万科提前拨付资金备偿美元债等地产相关政策信息扰动，后央行缩量投放 OMO 引发市场对于防资金空转的担忧，叠加超长期国债供给预期，债券市场出现一波较为明显的回调，随着央行副行长表示“法定存款准备金率仍有下降空间”及基本面数据表现仍然偏弱，债市重回下行区间，短端表现更佳，长端在国债供给方式等消息面扰动下趋于震荡，利率曲线走陡。

存单方面，一季度降准降息大背景下资金面持续宽松，银行发行大量存单，但信贷表现差强人意，整体处在欠配状态，广义基金受益于负债端有明显增量资金，资产需求较为旺盛，同业存单是主要配置品种，收益率下行较为顺畅，仅在3月下旬资金面受跨季影响略有紧张时有所回调，国股大行 CD 一年期收益率从年初2.5％附近一路下行至2.23％附近。

信用债方面，"资产荒"大背景下一季度信用债收益率显著压缩，1-2月收益率持续下行，3月触底后低位窄幅波动，短端下沉空间变狭窄后市场向久期要收益，信用利差方面除短久期利差小幅走阔外其余全面收窄。

长安泓源运作回顾

长安泓源一季度增配了中长久期信用债，并逐步减持长端利率债，根据市场趋势以及资金面的波动，调整资产结构和久期，以投资者利益为先，提高组合的收益，整体收益尚可。

长安货币运作回顾

长安货币在一季度以配置高评级同业存单、中短期存款、回购、高等级信用债为主，根据市场趋势以及资金面的波动确定配置节奏,调整资产结构和久期，以投资者利益为先，在流动性和安全性第一的前提下,提高组合的收益，整体表现尚可。

市场分析

一季度,国内房地产市场仍处探底过程中，百强房企新房销售面积同比仍大幅下滑，核心城市二手房成交逐步进入到以价换量阶段，房企违约边界继续扩散，市场风险偏好仍较低。开年以来，长端债券收益率便进入到单边下行阶段，并不断创出近二十多年来的新低，之后由于预期过于一致导致交易拥挤，在3月上旬利空传闻下快速回升，之后进入窄幅震荡，等待宏观基本面和货币政策的进一步明朗。

股票方面，则是先震荡下行，并在2月初一度出现了小微股票的流动性危机。之后在超跌反弹下，指数得到快速修复，上证指数在跌破2020年中低点后又重新回到3000点上方。期间，以国有大行、电信、油气煤炭等为代表的高股息率品种表现良好，得到资金青睐。而流动性危机解除后的部分题材股，如AI、高新设备、低空经济等,在内外环境影响下也再度活跃，并出现了阶段性赚钱效应。

二季度，房地产和传统基建可能仍低位运行，而制造业的复苏幅度和持续性也有待验证。在此背景下，预计债市将维持区间震荡格局。股市也难以持续强势，可能更多表现为指数震荡、板块轮动的结构性行情。

长安鑫益运作回顾

继续秉承了绝对收益思路，一季度产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。在新的季度里，本产品将继续保持原有风格，配置上以债券为主，并择机进行可转债和股票的波段操作，力争为投资者带来较好的持有体验。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

$长安泓润纯债债券E(OTCFUND|012714)$  $长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$  $长安鑫益增强混合C(OTCFUND|002147)$