大家好，我是国泰基金梁杏。

关注养殖板块的投资者朋友们很关心猪周期的问题，都想知道猪周期拐点什么时候才会出现，今天借此机会和大家一起聊聊猪周期。

在23年年初的时候，我们曾经有一个判断，我们觉得23年底或者24年年初，猪价有可能会有一个不错的表现，当然现在已经走到了24年年初，我们并没有看到猪价有一个非常超预期的发挥。回头去看，我们在23年初做判断的一些依据，确实有一些发生了变化，比如我们当时在做判断的时候，我们认为经济有所复苏，复苏了之后，对于需求会有一个有比较大的支撑。

我们现在看到可能23年全年的经济复苏是阶段性的有复苏，但是像中央经济工作会议里面提到的，有一些有效需求也不是很充足，有一部分的产能过剩，所以实际上需求的复苏最终弱于我们在当时的判断。

在供给端，我们会发现也出现了一些和我们最初做判断有一定差异的地方，比如在23年年初的时候，我们认为养殖户的补栏可能不是那么积极，因为当时看到一些数据，表明养殖去化的力度可能不是那么大，整个补栏上来的速度也没有那么快。

第二，在22年年底，在东北地区爆发了非洲猪瘟，根据一些行业专家给的预判，认为非瘟有可能会局部爆发，比如说在过了冬天之后，它会往华中、华南地区扩散，最后实际的情况是我们对于非瘟的控制比以前要更成熟，所以在供给上也没有大家想象的下的那么厉害，所以还是出现了比较多的变量。

另外，还有一个变量是二次育肥或者说压栏的情况，压栏和二次育肥在23年并没有那么明显。所以综合来看，23年的猪价并没有出现大规模往上走的情况。

在24年年初，我们去做24年全年猪肉价格的判断，我们会觉得猪肉价格在24年有可能性会突破20块钱一公斤的价格，但是即便突破的话，有可能只是短暂地站在20块钱之上，这个也还是根据供需格局来判断的。

需求端，我们认为24年的需求复苏力度可能跟23年差不多，或者是比23年略强一点。

供给方面，虽然个体养殖户的养殖意愿是有所下降的，但是我们会发现养殖场的规模上量，以及他们对于行业的反应速度是非常快的，所以可能去化的程度也没有像大家想象的那么厉害，虽然最近这几个月的去化数据还可以。

最近几个月也有一个很有意思的现象，不同机构给出来的产能去化的数据，和官方机构给出来的差异还是蛮大的，比以前的差异还要更大一些。

另外，我们认为猪瘟能得到很好的控制，所以可能不会是一个太大的干扰项。

在需求可能没有特别大力度的复苏，供给也没有特别往下去的前提来看，我们觉得猪肉价格可能还是维持在一个区间震荡，在24年往上突破的力度不会特别大，这是基本面上的情况。

二级市场对于猪价的反应，一般有两个点会反应特别好，一个就是产能去化特别厉害，也就意味着未来供给减少，猪价有望超预期上行。猪价价格不振之后，可能去产能就会去的特别快。一般来说，猪肉价格往下跌，去产能去的快，二级市场的反应就会特别好。

第二个点就是，猪肉价格未来上涨的空间突然出现超预期上涨，催化业绩预期，这个也是二级市场对于养殖行情比较好预判的点。这两点归根结底都是期望猪价超预期表现，一条逻辑直接点，另一条逻辑要绕一下。

目前来看的话，我们觉得24年全年，可能猪肉价格会阶段性摸到20块钱一公斤，可能不会特别长时间呆在20块钱一公斤之上。

23年四季度开始，生猪去化得还可以，但是力度谈不上特别让二级市场惊喜，所以在24年，我们还要再看一下去化的力度。如果24年去化的力度有保证的话，也就是说去化的比例比较高的话，养殖板块在二级市场上的表现可能就还不错。我觉得可能谈不上是一个特别大的拐点，因为我觉得这几年猪肉的价格小周期的波动越来越短了。

我们以前说猪周期的底到顶，就是从10块钱左右一公斤到20多块钱一公斤的距离，可能是4年左右来一轮。但是最近这一两年，我们会发现20块钱每公斤是频繁碰上去，然后又下来，23年最低的价格大概是13块钱一公斤，也没有到10块钱。所以其实也没有杀到特别底部的一个位置，我们可以认为它是进入到大周期里边的小周期。

所以投资者问猪周期的拐点什么时候到？我觉得它可能又是进入到大周期里边的小周期了，单论24年，如果养殖要有所表现，如果猪价不能马上拥有超预期的表现的话，就要关注它去化的力度强不强。感兴趣的朋友们或许可以关注一下中证畜牧养殖ETF联接C（012725）。

今天的分享就到这里，大家有问题欢迎在评论区留言。

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国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.07.02，国泰中证畜牧养殖ETF联接C自成立以来-2023年上半年净值增长/业绩比较基准（%）为7.30/5.53，-11.55/-12.39，-11.16/-11.76。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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