最近高股息策略可谓是市场上的“香饽饽”，代表性的煤炭行业也“涨声”不断，2月22日中证煤炭指数（399998.SZ）上涨5.28%（注1），吸引了很多投资者朋友们的目光。煤炭行业为什么近期表现如此亮眼？高股息策略会“真香”到什么时候呢？小泰带来了一份新鲜解读。

（注1：数据来源于Wind，时间为2024.2.22。指数短期涨跌幅作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表指数的未来表现，也不代表相关基金的业绩表现，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。）

首先，最近煤炭表现突出的直接原因是，煤矿整治工作使得焦煤的稀缺性愈发明显。

消息面上，山西省关于煤矿“三超”专项整治工作持续推进，焦煤供给端的刚性愈发凸显。2023年安全事故频发，政策端出于保障生命安全的考虑，对煤矿生产的安全检查力度增大。2月2日，国务院总理李强签署第774号国务院令，公布《煤矿安全生产条例》，自2024年5月1日起施行。2月4日，国新办举行《煤矿安全生产条例》国务院政策例行吹风会，坚持安全第一，强调安全保供。

2月8日，山西省应急管理厅发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》。严格考核煤矿超能力生产情况，明确考查“每月原煤生产计划任务，全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的10%”。

基本面看，山西省是我国炼焦煤主产区，根据某券商研究所统计，2021-2023年山西省原煤产量占全国比例分别为29.3%、29.1%、29.1%，山西省炼焦煤产量占全国的比例分别为52.6%、53.9%、54.6%，约占一半。本次整治涉及范围广、时间紧、处罚较为严厉，焦煤资源的稀缺性再次凸显；且当前钢厂焦煤库存处于同期低位水平，随着春节后成材的消费需求逐渐恢复，若后续下游钢、焦开工率回升，主焦煤价格或有望打开上行空间。

除了焦煤之外，动力煤方面，春节前后国内煤炭市场交易活跃度下降，动力煤价保持平稳。需求来看，近期全国多地降温，有望推动电厂终端日耗回升，小幅拉动动力煤需求。此外随着节后复工复产的进行，电厂及非电下游可能也有一定补库需求。

那以煤炭为代表的“高股息”策略，未来还会“真香”吗？我们可以从以下几个方面来分析。

整体来看，展望2024年，煤炭供给相对偏紧，煤价可能“下有底”。

第一，动力煤方面，考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限。

第二，进口方面，2024年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓，印尼、蒙古、俄罗斯等主要出口国产量可能短期难以出现大幅增量。

第三，经济和政策方面，经济复苏边际回暖趋势不变，经济复苏中，用电量增长有望拉动动力煤需求。伴随万亿国债、地产“三大工程”（加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）等相关政策的逐步落地，有望带来地产投资增量，拉动焦煤等煤炭需求。此外，2023年淡季动力煤价超预期上行，前期煤价底部或是价格底部有力支撑。

最后，在新旧能源转换方面，新能源替代传统能源的过程中，上游资本开支逐渐削减会带来供给侧的刚性偏紧，从而对上游资源品的景气度有所支撑。

国内煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流，支撑其高股息、高分红，长期具备投资价值。根据WIND数据，截至2024/2/21，煤炭ETF联接C（008280）的标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近12个月股息率约为6.9%（注2）。

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注2：数据来源于Wind，时间截至2024.2.21。指数短期涨跌幅作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表指数的未来表现，也不代表相关基金的业绩表现，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

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国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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