一、债市回顾
近期关键词:资金面前紧后松,平稳跨年,配置盘抢跑,曲线整体下行。
有了10月末的前车之鉴,各机构都提前进行了流动性安排,加之央妈累计净投放超万亿,跨年资金面相对平稳,上半周稍紧、价格相对较高,周三后价格便大幅回落。资金面的宽松打消了对中短端的担忧,同时也出现了部分配置盘抢跑的迹象,中短端利率和存单收益率大幅下降,这使得之前过于平坦化的收益率曲线有所修复,整体演绎牛陡行情。其中十年国债代表券230018全周下行约3bp,并几乎以全年最低点收盘,表现较为强势。
二、投资观点
利率债:十二月官方制造业PMI为49%,较上月回落0.4个百分点;非制造业PMI为50.4%,较上月上升0.2个百分点。PMI数据在四季度逐月走低,显示基本面仍面临较大压力,对债市仍相对友好。平稳跨年后,资金面将再度宽松,年初各机构配置需求也较旺盛,收益率曲线仍有整体下行空间。相对而言,由于以10年为代表的长端收益率距离历史大底仅一步之遥,短期内向下突破面临一定阻力,中短端胜率更高,建议可重点关注3-5年期品种。
信用债:在特殊再融资债券等一揽子化债方案加持下,存量高票息城投债提前兑付的情况不断增加,同时发行方面受到了一定约束,净供给有所下降,“资产荒”状态有增无减。策略上,具备利差空间的城投短期品种仍可持续关注,同时发达区域可拉长久期,在期限利差上寻找机会。银行二永债等也具备较好的配置价值,但需甄选主体和期限,防止展期风险。
可转债:岁末两个交易日,股票市场出现了难得的触底反弹行情,让投资者对2024年开门红有了不少期待。在指数下跌风险较小的情况下,市场或将继续演绎结构性行情。分类来看,债市资产荒背景下,信用资质高、纯债收益率较高的部分大盘偏债品种具备较好的债券性价比,仍可作为配置底仓;股市情绪的回暖,也会增加平衡型和偏股型品种的交易机会,可关注前期调整较多的新能源品种,和华为/小米的手机/汽车产业链等。
三、上周行情回顾
数据来源:Wind,截至2023.12.31。
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