本周债券收益率整体波动较小维持区间震荡，10月经济数据表现与预期偏离不大，影响较小，市场多观望；中美元首会晤，中美关系弱修复，但中国于诸多方面进展不及预期，权益资产走弱体现出市场认可度较低。

在本周中影响市场的几大主要因素包括：

 10月社融数据公布

 10月经济数据公布

 央行天量MLF平价续作

 中美元首会晤

 财政数据公布

 美国10月CPI公布

金融数据存在结构性压力。中国10月社会融资规模1.85万亿元，预期1.80万亿元，前值4.12万亿元，主要由政府债券拉动，而地产等相关产业链以及居民融资需求不及预期。中国10月新增人民币贷款7384亿元，预期6563亿元，前值2.31万亿元，虽高于市场预期，但主要是由于表内票据融资同比多增，同时居民中长期及短期贷款均大幅回落。10月M2同比增速持平于10.3%，而M1同比增速回落至1.9%，M1与M2的剪刀差走扩，显示经济本身内生性动能看似有筑底迹象，但是整体仍然不强。

10月经济数据略好于预期。10月规模以上工业增加值当月同比增长4.60%，预期值4.59%。固定资产投资累计同比增速为2.90%，预期值3.33%。社会消费品零售总额当月同比增长7.60%，预期值7.26%。城镇调查失业率5.00%，预期值5.00%。此前10月PMI、出口、通胀数据均有一定回落，市场预期经济数据放缓，但实际仅有房地产下行拖累投资偏弱。类似金融数据，10月经济数据体现一定的结构性问题，供给端表现较强，后续1万亿国债增发落地或对年底投资形成拉动，但需求端边际修复较弱，依旧对应经济内生动力不足的问题。

财政收支双回升，土地收入仍低迷。全国一般公共预算收入同比增速连续两个月回升，由上月-1.3%升至2.6%，印证企稳修复的经济数据。随收入提振，全国一般公共预算支出同比增长11.9%，较上月增加6.7个百分点。政府性基金收入同比增速-18.4%，连续6个月负增，降幅环比收窄2个百分点，地产销售偏弱，土地市场低迷。专项债加快发行使用，政府性基金支出持续高增，同比达17.7%。

美国10月CPI同比3.2%，核心CPI同比4.0%，低于市场预期。消息公布后，美元指数短线跳水约50点，美国国债收益率大幅下行，美国三大股指、欧洲三大股指全线收涨。市场进一步明确美联储将在2024年降息，短期美联储进一步加息的必要性下降，但通胀仍有粘性，目前要回到2%的通胀目标，还需较长时间。

展望后市，对内来看，10月基本面各项数据表现分化，边际回落，通胀、PMI、出口表现偏弱，社融信贷、经济、进口、财政数据部分超预期，但反映内生需求不足的结构性问题。对外来看，美国通胀回落，市场对美联储货币政策转向预期提升，美元指数走弱，人民币汇率升值，北向资金净流入。叠加中美关系弱修复，市场偏观望。央行周中大幅超量平价续作MLF叠加通过OMO稳定放量投放额外流动性，再次释放积极信号，资金面情况边际向好。总体而言，基本面、资金面均边际利好债市，后续三中全会和年底经济工作会议及相应的政策落地是债市主要的风险点。

市场展望：

今日利率市场整体午后呈现不同程度下行，原因或在于市场对存款利率的再次调降有所预期，考虑到商业银行净息差的影响，存款利率一定程度释放信号，后续政策利率下调可能性加大，负债端利率的调降或将再次引导整体利率中枢下移。权益市场表现较好，全天低开高走小幅收阳，不过北向资金依旧延续净流出趋势。

近期综合大类资产表现来看，利率市场表现具备一定韧性，当下关注的重点或仍在于资金面以及重要事件对整体预期的提振，资金面方面本周放巨量续作MLF以及稳定放量的OMO将给予市场一定的信心；已经发生的重要事件例如中美会晤，从资产表现来看预期提振效果一般，未来需关注或将举办的三中全会以及经济工作会议等释放的信号。总的来说，由于目前基本面情况仍未发生实质性的改变，叠加当前内部结构性问题以及部分隐性风险仍然压制风险偏好，充分博弈下或仍存在交易窗口。

小科普：

Q：“三大工程”是什么？

A：“三大工程”指保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，根据以往棚改经验，抵押补充贷款（PSL）多为资金主力、补充渠道则为财政补贴、专项债和市场化资金。

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