【复盘摘要】

    上周在通胀数据不及预期、资金面继续好转的情况下，债市中长端继续走好。展望后续，本月票据利率下行，预计10月社融信贷数据或难大超市场预期，而在PMI数据、出口数据和通胀读数均阶段性回落、叠加美国经济数据阶段性放缓时，央行宽货币政策出台概率进一步提高，债市或存在阶段性机会。

【上周债市】

1、通胀数据弱于预期，宽货币政策确定性再提高

    CPI主要受到食品、生活用品价格影响有所下行，PPI下降可以从原油价格下降和终端需求不足来理解。食品项方面，猪肉供给去化缓慢；油价方面，受到欧美衰退预期影响，仍需观察美国经济数据；核心通胀取决于家庭支出的扩张，取决于收入和收入预期，可能稍滞后于就业和就业预期。

    后续通胀方面仍需更多的积极因素进一步催化，当前对债市尚未形成压力。

2、内需超预期回暖，经济仍处于复苏阶段

    10月进出口数据发布，出口大幅低于预期，或由于海外经济不景气，与中国对发达国家出口份额的下降发生共振，进口的大幅超预期预示内部经济仍走在复苏路上。

3、资金面回归平衡偏松区间，债市压力有所减弱

    跨月之后，资金面明显好转。前期严重偏紧的格局得到缓解，央行公开市场操作再度转为净回笼，资金面仍保持相对平稳，债市近期一大压制因素得到较大缓解。

【债市展望】

    对于债市主要需要关注基本面情况，货币政策，地产、财政等信用政策，而短债受资金面影响更为显著。本周可关注10月金融数据、MLF操作。

    展望后市，本月票据利率下行，10月社融信贷数据或难大超市场预期，而在PMI数据、出口数据和通胀读数均阶段性回落，叠加美国经济数据阶段性放缓时，进一步宽松货币政策的可能性有所提高。

    从过去历史看，特别国债的发行一般需配套宽货币政策实施，在当前经济数据有所回落的情况下，市场普遍预期宽货币有望落地，债市或有一定的政策支持。

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