摘要：本周上证指数跌3.40%，保险板块跌4.73%，跑输市场。估值方面，截至10月20日收盘，保险指数PB-LF为1.24，处于历史4.14%的估值分位数水平。本周国家统计局公布前三季度我国GDP同比增长5.2%，三季度增长4.9%（按不变价格计算），这表明我国经济处于稳步复苏之中，随着各项政策效果的显现，后续经济复苏趋势可持续，进而利好保险公司资产端环境的改善。从负债端来看，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发的《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》或将对此次开门红预收节奏产生直接的影响，但并不阻碍长周期下的行业供需两端稳步复苏。当前板块估值的性价比仍较高，叠加往年经验来看具备低估值价值属性的保险板块四季度获取超额收益的概率较高，看好保险板块后续的投资机会。

一、周行情回顾（1016～1020）

1、市场行情回顾

上证指数报2983.06点，跌3.40%；深证成指报9570.36点，跌4.95%；沪深300报3510.59点，跌4.17%；创业板指报1896.95点，跌4.99%。

2、保险板块回顾

本周保险指数886055收盘4616.08点，跌4.73%，跑输市场。截至10月20日收盘，保险指数PB-LF为1.24，处于上市以来4.14%的估值分位数水平。

3、保险板块主要观点

三季报披露在即，预计利润有所承压，监管规范开门红影响销售节奏但不改客户需求。下周上市险企陆续披露三季报，预计各上市险企三季报业绩将延续中报的趋势，负债端NBV维持较好增速水平，但资产端受股市下行和利率低位影响利润增速预计将环比走低，整体业绩上预计利润增速有所承压。开门红方面，本周监管发文“收紧开门红”，10月18日，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发了《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，《通知》在当前时点颁布或将对此次开门红预收节奏产生直接的影响，但并不阻碍行业供需两端的稳步复苏。从资产端来看，本周国家统计局公布前三季度我国国内生产总值（GDP）为913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，三季度增长4.9%，制造业投资、社会消费品零售总额、城镇调查失业率等多项指标表现好于市场预期，在8-9月份的经济数据稳步超预期的催化之下，十年期国债收益率也从底部反弹至2.7%的水平，利于保险股估值修复，建议左侧积极布局。

二、投资建议

1、行业资讯

  1）国家金融监管总局：向人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》2023年10月18日，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发了《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》（以下简称《通知》），《通知》的主要内容包括：    1）管预算。要求公司的预算管理要符合实际状况，要有明确约束条件，要平衡好规模与价值、费用与利润等指标；2）管产品。公司的产品设计要公平合理，科学确定各项假设，严格执行报行合一，相关的政策要科学、连贯、一致；3）管销售。要求公司严禁销售误导，以及强制捆绑搭售等侵害消费者合法权益的行为，防止出现承保空档，引发纠纷滋生风险。下一步，金融监管总局将继续坚持金融工作的人民性，全面推行“报行合一”，抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道的“报行合一”工作。强化市场行为监管，坚持抓早、抓小、抓典型，持续不断严监管、强问责，整治行业乱象，切实维护保险消费者合法权益。

点评：

2023年以来在需求显著改善以及政策催化等因素影响下，主要公司都提前完成全年经营目标，在此背景下部分险企提前启动了2024年开门红，监管当前时点下发《通知》也是颇为及时，但从发文到正式执行预计还有一段观察期，短期来看若正式执行相关规定后会对开门红的工作和下一年初的保费收入造成一定的压力，但从长期来看监管此举的目的是为了规范行业的经营行为，推动行业长期平稳健康发展。 

  2）新华保险、中国太保、中国太平、阳光保险：公布2023年1-9月保费收入数据新华保险：公司于2023年1月1日至2023年9月30日期间累计原保险保费收入为人民币1429.11亿元,同比+3.72%；9月当月保费收入为1,50.50亿元，同比-9.86%。中国太保：2023年1月-9月，公司附属子公司太保寿险、太保财险分别实现原保险业务收入为人民币2047.47亿元和1484.55亿元，同比分别为+7.91%和+11.84%；9月当月保险业务收入分别为158.60亿元和164.02亿元，同比分别为-5.49%和+11.22%。阳光保险：2023年1月-9月，公司附属公司阳光财险、阳光寿险分别实现原保险合同保费收入为人民币334.65亿元和604.19亿元，9月当月保险业务收入分别为39.68亿元和52.62亿元。中国太平：2023年1月-9月，公司附属子公司太平人寿、太平养老、太平财险分别实现原保险业务收入为人民币1375.63亿元、72.82亿元、236.15亿元，同比分别为+10.81%、+22.16%、+7.61%；9月当月保险业务收入分别为149.43 亿元、6.26亿元、27.33亿元，同比分别为+4.94%、+9.46%、-2.10%。

点评：

对于寿险业务，新华保险、中国太保9月当月的保费数据均有所承压、中国太平保持增长但环比也有所下滑，预计是此前储蓄险需求集中释放、各险企重心转移至备战24年开门红等多方面原因共同导致；对于财险业务，中国太保的财险保费收入稳中向好、中国太平的财险保费收入有所承压，主要是由于各公司在非车险业务上的竞争策略不同所致。 

2、投资思路

  下周上市险企陆续披露三季报，预计各上市险企三季报业绩将延续中报的趋势，负债端NBV维持较好增速水平，但资产端受股市下行和利率低位影响利润增速预计将环比走低。  具体来看：预计各上市险企前三季度净利润累计增速（新准则同比口径）分别为：新华保险（-5%）>中国平安（-8%）>中国财险（-15%）>中国人保（-18%）>中国太保（-20%）>中国人寿（-25%），其中中国人寿会披露旧准则下的利润数，预计降幅较半年报有所扩大（-40%）；预计上市险企前三季度各寿险公司的累计NBV增速分别为：中国人保（+45%，不披露）>中国太保（+32%）>中国平安（+30%，非回溯口径）>新华保险（+16%，不披露）>中国人寿（+15%），增速延续向好且环比保持稳定，预计前三季度各财险公司的COR（旧准则下）分别为：中国财险（97.7%，同比提升1.2Pct）>太保财险（98.8%，同比提升1.0Pct）>平安财险（99.2%，同比提升1.3Pct），整体业绩上可以看到利润方面增速有所承压。开门红方面，本周监管发文“收紧开门红”，10月18日，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发了《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》（以下简称《通知》），《通知》的主要内容包括：

1）要求各保险公司科学制定年度预算，防止激进发展、大进大出；

2）不得大幅提前收取保费并指定第二年生效，不得将实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户；3）加强费用规范性、真实性管理，要求严格执行“报行合一”，《通知》在当前时点颁布或将对此次开门红预收节奏产生直接的影响，但并不阻碍行业供需两端的稳步复苏。

  从资产端来看，本周国家统计局公布前三季度我国国内生产总值（GDP）为913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，三季度增长4.9%，制造业投资、社会消费品零售总额、城镇调查失业率等多项指标表现好于市场预期，在8-9月份的经济数据稳步超预期的催化之下，十年期国债收益率也从底部反弹至2.7%的水平，利于保险股估值修复。同时，根据往年经验来看，具备低估值价值属性的保险板块四季度获取超额收益的概率较高，建议积极关注4季度的保险板块、增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。

 3、操作建议

  从安全边际来看，2023年10月20日保险指数886055收盘4616.08点，PB-LF仅为1.24，在三年内的百分位点为23.25%，在五年内的百分位点为13.93%，在上市以来的百分位点仅为4.14%，具有较高的安全边际。资产端方面，国家统计局公布前三季度我国国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，三季度增长4.9%，多项指标表现好于市场预期，这表明我国经济处于稳步复苏之中，随着各项政策效果的显现，后续经济复苏趋势可持续。

  负债端方面，本周监管发文“收紧开门红”，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发了《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，在当前时点颁布或将对此次开门红预收节奏产生直接的影响，但并不阻碍行业供需两端的稳步复苏。同时，根据往年经验来看，具备低估值价值属性的保险板块四季度获取超额收益的概率较高，当前位置建议把握后续资产端预期有望改善下的保险板块布局机会（建议关注鹏华中证800证保ETF515630、鹏华中证800证券保险A160625、鹏华中证800证券保险C015693）。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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