9月以来债市有一定波动，大家有些担忧也很正常，我们投研团队周末也在不断开会讨论后续操作。总结下来还是一句话：严格控制风险，把大家的持有体验放在第一位。

    今天主要和大家聊这样一个问题：这次波动和去年年底的情况类似吗？

    大家可能从新闻里都看到了地产政策出台、资金面偏紧，这些债市利空因素和去年年底有一定相似之处。但是需要看到此次几个关键的差异点：

    第一，基本面没有去年那样的大幅逆转基础，经济基本面情况始终是债市的根本动因。交易是基于“预期”产生的：如果大家的判断都差不多，资产价格就会朝着大部分人预期的方向大幅变动。比如说2022年末防疫政策有明显优化，市场对于基本面快速修复有强烈的一致预期，以“复苏”为主线的交易情绪高涨，股市大幅拉升，债市的压力也迅速累积。

    对比来看，当下是什么情况呢？目前来看基本面预期还是存在一定分歧，从股市近期波动也可见一二。在没有强大的基本面支撑的情况下，虽然地产政策已经发布，政策的落地效果还需要时间验证和催化，因此债市尚未见大幅回调的基础。

    第二，资金赎回的负反馈效应有一定控制，这是去年年底债市波动的催化剂之一。经历了2022年年底“净值下跌—投资者赎回—为应对赎回继续卖券—债券价格继续下跌—净值再度下探”严重的负反馈之后，无论是公募基金还是银行理财都吸取了经验教训，总体来说在产品的资产配置、期限结构等的控制上更加谨慎。从我们和同业与卖方的交流来看，当前市场上的债券类产品相比于去年年底久期更短、对信用下沉更谨慎，预计抗风险的能力也会更强。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。 

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