一、重点财务数据解析

首先我们可以看到，明显的降本增效，从去年的年报四季度结合今年的一季度来看，彻头彻尾的降本增效。营收增长，成本降低，利润就是这样被做出来的。

应付账款的增加，合同负债增加，很明显已经出现了供不应求的状态，存货已经降到历史最低水平，并在一季度开始出现了回升。

现金流非常好，叠加借款状态也偿还的非常合理，目前的负债率达到了一个很健康的状态。

十大股东很明显看到就是因为回购以及外资以及公司高层自己的股权变动，导致部分的机构把自己扫码交出来，那么在这次业绩出来之后因为配置型资金必须要经过研究员的研报才能够实行买入。那么之后各位肯定会看到有很多研报会出来。随后中长期的配置型资金才会重新的回补仓位。

来聊一下为什么第四季度要人为故意再做一次财报数据？首先你会发现其实去库周期已经快结束了，没必要这个时候再去计提减值，那么为什么要这么做？其实在之前我们做神火的时候就已经跟各位讲的很清楚。这种一般都是大牛股，大主升周期之前必须要铺好一整年的准备。那就是把前一年的业绩尽可能做的足够的低，因为后面已经没有可能再做低了，行业的周期全部向上行了，没有任何理由再把财务报表做下来。

那么卡在这最后一个时间点，把它做下来的原因就是要让一季度刚刚好盖过去年全年利润，因为如果不做低的话，加上这部分的减值你可以算一下，其实跟我们预估的四个亿是差不多的，我们原本预估第四季度就是四个亿左右。那么把四季度压到这个水平，甚至比三季度还低，你都可以感觉到明显是不可能的，因为四季度是100%会比三季度要高的，所以这种情况的出现就是人为导致的。那么他这样做就是为了给一季度做铺垫，今年的一季度直接盖过了去年全年，就是为了达成这一个目标，故意在财务上做调整。

同时达到了去年的全年利润压制在了一个最低的水平，今年随便怎么做，他的利润都是保持高增长，这个是毋庸置疑了。已经成为了一个确定性，他把一个可能不确定的事情彻底做成的确定性，所以在今年的业绩绝对是比去年要增长非常多的。234季度更不用说了，各种新品出来叠加所有行业的复苏以及营收的增长，今年的利润大概率都可以看到20亿以上。那么直接就会形成去年五亿多今年二十亿甚至达到四倍的增长，去看一下2020年和2021年是怎么做的，基本上就是为了复刻当时行业周期起飞，带来的整个报表的巨额提升。所以这一笔操作就完成了这两大目标。

二、年报顺序重点解读

第一页就告诉你了，今年分红完美达标新制度国九条，这类公司分红永远不要看实际数额，要看态度与诚意。

营收没有什么变动，说明实际业务和市场份额并没有收到去年经营环境的恶劣影响。净利下滑但扣非反增，这就是去库减值外加财务操作导致，实质性为增长。现金流更不用说了，从去年以来越来越充裕，说了很多次这类型的科技成长股只要营收和现金流没有太大影响，基本上可以确定主营业务的市场地位是没问题的，有问题的利润都是一两年暂时的。

为什么四季度扣非会差这么多？实际上你觉得营收和净利差很多吗？这里就是最关键的细节，背后就是人为故意做出来的，为了实现【一季度盖过去年全年】这一个重要关注点！

这一章才是整个报告的重中之重，散户天天喜欢看数据，更重要的是公司掌舵人对自己的公司和行业的反省，一个人每天的复盘也是反省，一个公司更是如此。

毛利率一直上升，甚至在四季度营收不及三季度依旧保持更高的毛利，已经是非常强悍了。

果然如我们预期一致，汽车占比从之前的二十已经提高到三十的比重，这一块的收入是实打实的增长，多元化的收入避免了后面出现周期低谷的时候，消费电子手机端的过大依赖性，这是非常稳健的。随着今年新能源汽车渗透率超50%，车企业绩全部给出继续稳增长的态势，那么接下来这个市场还会贡献更多的利润。

这里涉及内密就不展开说了，还是那句话，下半年估计会有更强的划时代产品出来，已经在这里透露了，很多人都没关注到这仅仅几个字细节。

绝对的战略把控，这就是为什么同行STW干不动韦尔的地位，把不景气的蛋糕分给小弟吃，自己吃最大的手机和汽车大蛋糕，这种经营计划确实非常理性。

研发投入差别不大，而且已经明确告诉你了，因为两次回购花钱了，如果不回购你觉得会投入多少？绝对的新高度！

不了解的去自己搞清楚，不要连自己买的票做什么产品的都不知道，韦尔目前已经站在了为数不多的顶级战场，与国际大牌抢蛋糕，这是在国产芯片领域非常罕见的。

进军MR与AI的产品链布局，继续扩大市场占有率，影响力。

看清楚现在新能源汽车的潜在利润有多大，这张图还用多说吗？汽车CIS潜在增长甚至远大于手机端，可以说韦尔在这里扩张业务确实选对了。

这就叫去库周期，当然了，今年一季度明显已经进入补库周期，并且已经开始供不应求。

这个细节的配件采购量大幅增长，佐证了就是华为大幅加单的结果。

那么在今年还有非常多的底盘没有打出来，新品的发布，小米15全系列实装，mate70系列超大杯甚至有希望用上隐藏式创新产品。还有其他品牌全部都会跟进，或多或少都会加入韦尔的国产替代，最终我们实现的星辰大海的目标就是韦尔的国产cmos站在全世界最大的舞台上，届时股价必定超越历史新高。

南方之星专业投研团队给出预测2024年目标利润30亿，5.5/7.5/8/9，第一目标价125元价值回归，第二目标价150行业周期超额收益。全年目标区间110-135元大区间震荡。从今往后，今年开始再也不要说两位数的事情了，以后都是在百元以上的故事。