$高新发展(SZ000628)$

前天，我无意中看到了半年来炙手可热的高新发展的两份最新公告，获悉该公司本次重大资产重组已经终止。纯粹出于个人兴趣，我在细读公告及相关资料的基础上，写了一篇《亲兄弟的半路截胡横插一杠，是高新发展收购失败的主因》。这是我在高新吧发的第一篇帖子。前晚帖子发出后，一夜功夫跟帖破百，浏览量则破万，点赞和转发量均极多，应该说成了一篇热帖。（但我有一事不明：这些阅读反响数据都是在我看不到该帖在高新发展股吧里显示的情况下取得的，看来该帖在高新吧被限流了，但这么多读者是如何读到它的？有知道的麻烦告诉我一声）

高新发展购买华鲲振宇70%股权的事项是被看作公司的一项重大利好，自去年9月该事项正式启动后，股价从15－16元平台起步，经历连续暴涨，最高涨至上个月的95.7元。目前股价回落，已腰斩报收于44.91元。由于公司刚宣布该事项终止，利好泡汤，预计股价仍将下行，许多人在猜测它还有几个一字跌停。

昨天下午公司召开了关于此事的投资者说明会，会上多位高管表态仍将“坚定持续推动后续资产的收购工作”，但我个人认为，高新收购华鲲的希望已经渺茫，相关说辞（包括召开这个说明会）主要是为了维护股价的基本稳定。另外，说明会上公司董事长任正（也是高新控股股东高新投资集团的董事长）在持续推动收购的表态之后，又说了一句：“未来，高投电子集团作为标的公司控股股东，将坚定支持标的公司进入资本市场”，这句话在我看来包含了两层含义，一是对前面表态的补充，算是给股民吃定心丸；第二层含义就不太好了，意思是未来华鲲振宇将在高投电子的控股下积极争取上市，但这就与高新发展无关了。考虑到任董事长说话的语境，相信他在主观上是偏向释放前一层含义，但从客观角度看，我认为后一层含义成为现实的可能性更大，不然任正在这里不会强调“高投电子集团作为标的公司控股股东”，这其实是他内心潜意识的不自觉流露。通常来说，全资子公司对母公司的贡献及重要性是控股子公司不可比的，任正不会不明白，两家子公司中，高投电子才是他的亲儿子。

从正式宣布筹划重大资产重组，到正式宣布终止该项重组，高新的股价经历了前期的暴涨，目前则正经历尚未见底的暴跌，这在客观上给股民制造了巨大的投资风险。当然，高风险也伴随了高收益，确实会有人在该股赚得盆满钵满。但我坚信，处在资金、信息、技术、跑道等诸多劣势下的广大普通散户，绝大多数都会是被割韭菜的命，散户难获得高收益，却往往承担了高风险。

个股高风险具体何在？值此市场越来越趋于价值投资（比如热捧中字头、高股息等）的当下，它主要体现在想象与实际的落差上，落差越大，风险越高。

高新发展的这次收购失败，据公司解释是因为“审计工作量较大”“市场预期较高”等，意思是时间来不及，价格也没谈拢。而我前晚的帖子分析认为，真实原因恐怕是它的“亲兄弟”高投电子的半道截胡、横插一杠，后者原先承诺抛空华鲲成全高新，却不料它在私底下竟与并非高新此次收购交易方的长虹电子、申万宏源进行了华鲲股权的受让，也就是说，高投电子在原先答应鼎力相助高新收购之外，竟然不声不响地启动了自家的收购行为，并且迅速取得了成功。这件事，日后或将成为残酷商战的一个经典案例，说好的交易对方居然会反向操作搞并购竞争，亲兄弟之间照样你死我活。你叫高新说什么好？除了宣布终止事项，它还能咋样？

但是，即使是我的上述分析，其实也未必完全触及了事情的真相。再把话说透，高新这次收购失败的高风险早已集聚，从项目启动的一开始，想象与实际的落差就已呈现，并随着事情的推进与股价的暴涨不断放大，归纳起来，主要表现在两个方面：

第一方面，从收购主体身份来看，建筑公司跨界搞算力，咋看咋不像。

什么是建筑公司？那是搬砖盖房子的，它同拿地争项目、带有白领味儿的房企还不是一回事，属于房企的下游企业，是真正体力劳动的干活。而如今，干体力劳动的粗大手指打算按键盘了，还不是一般的按键盘，是想玩新近崛起、无比高大上的算力产业，这当中的想象与实际的落差，是要多大有多大。当然，我丝毫不怀疑公司一再宣示的转型高科技发展的决心和信心，但我要提醒一句：当前的证券监管政策是严控跨界并购、借壳上市等，如此形势下，你能搞得成吗？

反观半道截胡、横插一杠的高投电子，以我文科男的外行眼光看，它的公司名称就显着与算力产业更加专业对路，说它更适合收购华鲲股权，更能够引领标的公司的日后做强做大，我想大概不会有人质疑吧？据说华鲲的创立与长虹电子直接有关，又据说华鲲的业务与华为密切相关，那就不妨冷静自问，长虹也好华为也罢，它们会更希望华鲲的未来由谁控制？在建筑公司与专业电子公司二者之间，谁控股华鲲更让人放心？再问一句，在当前监管政策下，让高新跨界并购华鲲从而成全后者借壳上市，或者让高投以专业身份携华鲲申请IPO，哪种做法成功获批的可能性会更大？

第二方面，从算力题材的估值看，高新股价的如此暴涨，也是过于夸张了。

我们这个市场，从来不乏严重偏离公司基本面的个股恶炒，也从来不乏赌性十足敢于追高的投机者。尤其是随着现实生活中高科技的进步，股市中涌现了诸多高科技领域的、新概念、新题材，引得相当多公司争相攀附，家家都以进入热门时尚板块为荣。在这个过程中，股价拉升严重脱离个股基本面的现象十分普遍，从而在持续暴涨中蓄积了越来越高的风险。不错，算力题材是时下市场的一个热点，但科技股的市场热点目前是频频出现，它们有一个共同的特点就是，估值全凭想象，实际相距很大，前景如同画饼，效益还远得很。人们常说炒股是炒未来，但这个未来也不能太虚无缥缈是不？高新上个月向百元冲刺的时候，谁敢说这里头就没有严重的泡沫和水分？就算公司的收购真的成功了，股价不会利好出尽反而掉头向下？我看到股吧里不止一人提到，高新发展的未来是茅台，你还真敢说啊。

由于科技股主要是靠想象拉升股价，因而其估值就带上了极大的不确定性，市场情绪到位，可以把它想象得直追茅台，而情绪转移或消失了，股价难免就一落千丈，更不要说象高新这样利好夭折爆了惊雷。昨天我看到有媒体说，参照其它公司的现成例子，华鲲振宇的合理估值现在应该是300－500亿，而远不是高新收购预案中披露的30亿，这算是为公司解释终止重组原因的“市场预期较高”这句话提供了注脚。但去年底高投电子刚以6亿多接下了长虹电子的22%，估值水平与高新预案中的整体30亿相关不大，时隔4个月就变成三五百亿了，这也太儿戏了吧？算力题材再牛逼，你的估值也得有个谱是不？在我看来，这已再充分不过地说明，包括算力题材在内的所有高科技类市场热点，都是在吹泡泡，想象与实际的落差巨大，是这类个股的通病。如此，前期高新股价的翻数倍暴涨，其不断积蓄的高风险就不言而喻了，如今的爆雷出利空只不过是高风险的正常兑现而已。

以上两方面就是我对高新发展所蕴含的高风险的力求深入的剖析。想象远大于实际，这从一开始就埋下了高新的隐患。如果没有收购华鲲这件事导致股价暴涨，凭该公司目前经营状况，应该也算不错，参与投资没啥问题。眼下收购失败了，虽说公司表态要持续推进此事，但我个人认为希望渺茫，高投电子眼见着是要自家干了，不可能吐出已吃下去的肉。任正作为高投电子母公司的董事长，也不能强求高投电子把它的55%转让给高新，高投以及向上穿透股权的逐级都是全国资，整个都是国家利益，高新则是部分国资，国资以外还有私人主体，谁敢拍板让渡国家利益？硬要转让也行，就按300－500亿重新估值计算，高新吃得消拿吗？所以，我个人认为，这事基本黄了。

至于高新的股价，我的基本观点是，继续回落是肯定的，但不至于回到15－16元的原先平台。一则收购题材还会发生利好作用，公司也在释放将持续推动收购的信息，后续炒作还会有，对股价会有支撑；二则公司年报出来，业绩等数据还比较不错，我个人认为30元以上还是有望挺住的。