一切以数据说话，本分析报告仅从财务分析视角揭示财报数据背后的理论可能，不保证现实如此。报告仅为财报研究兴趣，不预设任何立场和观点，不代表任何人的利益。

摘要：

本分析报告数据来源为$中联重科(SZ000157)$2023年年度财务报告及公司所处行业“工程机械整机”中7家公司的同期财务报告。

• 业绩概述：

根据中联重科(000157.SZ)2023年年度财务报告数据，公司在2023年，实现营业总收入470.75亿元，同比增长13.08%；归母净利润35.06亿元，同比增长52.04%；扣非归母净利润27.08亿元，同比增长109.51%。

从本季度单季来看，2023年第四季度，公司实现营业总收入115.61亿元，同比增长5.26%，环比增长1.06%；归母净利润6.51亿元，同比增长373.72%，环比增长-20.12%；扣非归母净利润3.47亿元，同比增长228.33%，环比增长-48.49%。

• 重点关注：

根据公司的报告数据，公司本期应重点关注：应收账款/营业收入、存货/营业成本和审计费用等，各项具体的关注原因见分析报告正文。

一、基本情况

股票代码：000157.SZ

股票简称：中联重科

所属行业：工程机械整机

行业企业数量：19家

行业企业分析样本数：7家

所属地区：湖南

上市日期：2000-10-12

主要业务：工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务。

备注：样本公司主要包括：中联重科(000157.SZ)、$柳工(SZ000528)$、安徽合力(600761.SH)、山推股份(000680.SZ)、铁建重工(688425.SH)、同力股份(834599.BJ)、$中际联合(SH605305)$。

二、经营业绩

1.业绩情况

1.1.当前业绩

中联重科(000157.SZ)2023年财务报告显示，公司实现：

• 营业总收入470.75亿元，较上年同期增长13.08%，实现正增长；

• 净利润37.71亿元，较上年同期增长58.13%，实现大幅增长，同比增长率位于行业前列；

• 归母净利润35.06亿元，较上年同期增长52.04%，实现大幅增长，同比增长率位于行业前列；

• 扣非归母净利润27.08亿元，较上年同期增长109.51%，实现大幅增长；

• 经营性净现金流27.13亿元，较上年同期增长11.87%，实现正增长。

1.2.单季业绩

2023年第四季度，公司实现：

• 营业总收入115.61亿元，同比增长5.26%，同比实现正增长，环比增长1.06%，环比实现正增长；

• 净利润7.08亿元，同比增长319.88%，同比实现大幅增长，环比增长-15.94%，环比出现下降；

• 归母净利润6.51亿元，同比增长373.72%，同比实现大幅增长，环比增长-20.12%，环比出现下降；

• 扣非归母净利润3.47亿元，同比增长228.33%，同比实现大幅增长，环比增长-48.49%，环比出现下降；

• 经营性净现金流15.70亿元，同比增长20.92%，同比实现正增长，环比增长644.00%，环比实现大幅增长。

2.业绩变动原因分析（DCB分析法）

企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。

DCB分析法是由“读财报”团队在多年财报分析实务工作中总结形成的一个企业基本面综合分析模型。

2.1业绩变动——净利润增长率

净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。

• 2023年，公司净利润增长率为58.13%，较上年同期变动120.79个百分点（上年同期为-62.66%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/7），公司利润增长明显优于行业平均水平。

• 营业总收入增长率为13.08%，较上年同期变动51.06个百分点（上年同期为-37.98%）；指标值高于行业中值（行业中值为10.76%），营业总收入增长优于行业平均水平。

• 净利润率为8.01%，较上年同期变动2.28个百分点（上年同期为5.73%）；指标值低于行业中值（行业中值为8.10%），盈利能力低于行业平均水平。

2.2变动因素——营业总收入增长率

营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。

★ 2023年，公司总资产增长率为5.92%，较上年同期变动4.66个百分点（上年同期为1.26%）；指标值行业排名靠后（行业排名6/7），公司总资产增速显著低于行业平均水平。

分拆来看：

• 股东权益增长率为3.85%，较上年同期变动6.12个百分点（上年同期为-2.27%）；指标值行业排名靠后（行业排名7/7），股东权益增速显著低于行业平均水平。

• 资产负债率为54.79%，较上年同期变动0.90个百分点（上年同期为53.89%）；指标值与行业中值持平（行业中值为54.79%）。

• 有息负债率为17.42%，较上年同期变动-0.80个百分点（上年同期为18.22%）；指标值高于行业中值（行业中值为6.90%），借贷还本付息压力高于行业平均水平。

• 应付票据及应付账款占总资产比重为17.61%，较上年同期变动0.42个百分点（上年同期为17.19%）；指标值行业排名靠后（行业排名6/7），应付票据及应付账款占总资产比显著低于行业平均水平。

• 预收款项及合同负债环比增长率为-10.78%，较上年同期变动-0.79个百分点（上年同期为-9.99%）；指标值与行业中值持平（行业中值为-10.78%）。

备注：

• 有息负债率衡量公司通过融资行为形成的债务负担情况。有息负债率高，公司的偿债压力大，债务风险高。

• 应付票据及应付账款占总资产比重衡量公司无息占用供应商资金情况。该指标值高，有可能说明公司对供应商议价能力强，无息占用供应商资金多。

• 预收款项及合同负债环比增长率反映了公司无息占用分销商或客户资金情况。该指标上升，有可能说明公司对下游分销商或客户议价能力增强，公司销售和市场看好。

★ 2023年，公司总资产周转率为0.37，较上年同期变动0.03（上年同期为0.34）；指标值行业排名靠后（行业排名7/7），公司资产总体运营效率明显低于行业平均水平。

分拆来看：

• 现金性资产占总资产比重为13.48%，较上年同期变动-2.31个百分点（上年同期为15.79%）；指标值行业排名靠后（行业排名6/7），现金性资产所占比重明显低于行业平均水平。

• 无效资产占总资产比重为2.07%，较上年同期变动-0.05个百分点（上年同期为2.12%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/7），无效资产比重明显高于行业平均水平。

• 应收票据与应收账款周转率为1.78，较上年同期变动0.28（上年同期为1.50）；指标值行业排名靠后（行业排名6/7），应收票据与应收账款运营效率明显低于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显弱于同行业。

• 存货周转率为1.86，较上年同期变动-0.49（上年同期为2.35）；指标值行业排名靠后（行业排名6/7），存货运营效率明显低于行业平均水平，应进一步关注公司的存货管理能力与产品滞销风险。

• 固定资产周转率为4.41，较上年同期变动-0.43（上年同期为4.84）；指标值行业排名靠后（行业排名6/7），固定资产运营效率明显低于行业平均水平。

备注：

• 现金性资产占总资产比重体现了公司资金充足率。该指标低，说明企业有可能资金短缺，融资压力较大。该指标太高，说明公司可能大量资金闲置在账上，会降低公司资产运营的效率。

• 无效资产主要包括待摊费用和商誉。无效资产越多，说明公司的资产质量越差或者规模虚增程度越高。

2.3变动因素——净利润率

净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。

2023年，公司

• 毛利率为27.54%，较上年同期变动5.71个百分点（上年同期为21.83%）；指标值高于行业中值（行业中值为22.74%），公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强。

• 税金及附加/营业总收入为0.70%，较上年同期变动0.01个百分点（上年同期为0.69%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.64%），税金及附加占比高于行业平均水平。

• 销售费用率为7.56%，较上年同期变动1.23个百分点（上年同期为6.33%）；指标值高于行业中值（行业中值为5.72%），销售费用支出比重高于行业平均水平。

• 管理费用率为4.04%，较上年同期变动0.26个百分点（上年同期为3.78%）；指标值高于行业中值（行业中值为3.33%），管理费用支出比重高于行业平均水平。

• 研发费用率为7.31%，较上年同期变动1.29个百分点（上年同期为6.02%）；指标值高于行业中值（行业中值为5.10%），研发费用支出比重高于行业平均水平。

• 财务费用率为-0.55%，较上年同期变动0.09个百分点（上年同期为-0.64%）；指标值行业排名靠后（行业排名6/7），财务费用支出比重明显低于行业平均水平，公司偿债压力相对较小。

• 非经常性损益/利润总额的绝对值为18.87%，较上年同期变动-22.14个百分点（上年同期为41.01%）；指标值高于行业中值（行业中值为11.09%），非经常性损益对利润的影响高于行业平均水平，盈利的可持续性值得关注。

• 有效所得税税率为10.80%，较上年同期变动7.32个百分点（上年同期为3.48%）；指标值低于行业中值（行业中值为11.20%），公司有效所得税税率低于行业平均水平。

• 盈利现金比率为71.93%，较上年同期变动-29.75个百分点（上年同期为101.68%）；指标值高于行业中值（行业中值为47.50%），净利润的现金含量高于行业平均水平，公司盈利质量相对较好。

备注：

• 非经常性损益通常指政府补贴、税收返还等，一般难以具有长期稳定性和可持续性。

• 有效所得税率体现了公司综合的所得税负担水平。

• 盈利现金比率反映公司盈利当中的现金含量；该比率越高，说明公司净利润的现金含量越高，盈利的质量越强。

三、重点关注

在公司财报业绩分析中，除关注资产负债表的重要项目外，还应关注一些显著变化的重要指标，如指标变动率较高、在行业中排名变动较大等。

根据2023年年度财务报告数据，公司本期应关注的重要项有下表所示的一些项：

• 应收账款/营业收入：“应收账款/营业收入”降幅较大，说明公司应收账款相对营业收入下降较大，公司对客户的议价能力可能提升，这会导致公司流动资金压力、回款风险减少。

• 存货/营业成本：“存货/营业成本”增幅较大，说明公司存货相对营业成本增加较快，应关注公司流动资金压力、存货减值、存货积压等问题，并进一步分析存货的构成。

• 审计费用：审计费用变动较大，应关注变动的原因。

四、结论

2023年，中联重科营业总收入增长13.08%，实现正增长；归母净利润增长52.04%，实现大幅增长。

根据DCB分析法，对公司净利润变动原因进行剖析，可以看出：影响公司净利润变动的重要因素——营业总收入增长率为正增长，对净利润增长率形成了正贡献；另一因素——净利润率上升，对净利润增长率形成了正贡献。进一步分析营业总收入增长率可以看出：其影响因素之一——公司总资产增长率为正增长，对营业总收入增长率形成正贡献；其另一影响因素——总资产周转率上升，对营业总收入增长率形成了正贡献。

根据DCB分析法对公司重点指标的分析可知：

• 公司利润增长明显优于行业平均水平；营业总收入增长优于行业平均水平；盈利能力低于行业平均水平。

• 公司总资产增速显著低于行业平均水平；股东权益增速显著低于行业平均水平；借贷还本付息压力高于行业平均水平；应付票据及应付账款占总资产比显著低于行业平均水平。

• 公司资产总体运营效率明显低于行业平均水平；现金性资产所占比重明显低于行业平均水平；无效资产比重明显高于行业平均水平；应收票据与应收账款运营效率明显低于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显弱于同行业；存货运营效率明显低于行业平均水平，应进一步关注公司的存货管理能力与产品滞销风险；固定资产运营效率明显低于行业平均水平。

• 公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强；税金及附加占比高于行业平均水平；销售费用支出比重高于行业平均水平；管理费用支出比重高于行业平均水平；研发费用支出比重高于行业平均水平；财务费用支出比重明显低于行业平均水平，公司偿债压力相对较小；非经常性损益对利润的影响高于行业平均水平，盈利的可持续性值得关注；公司有效所得税税率低于行业平均水平；净利润的现金含量高于行业平均水平，公司盈利质量相对较好。

对于公司的本期报告数据，应该重点关注：应收账款/营业收入、存货/营业成本和审计费用等。