巴菲特曾说：“你必须了解财务报表，它是上市公司与外界交流的重要语言，只有你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，你才能独立的选择投资目标，投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比”。

一、公司基本概况

威孚高科是我持有的汽车配件股。公司成立于1958年，前身为无锡内燃机厂，1965年变更为无锡油泵油嘴厂，1992年改组为无锡威孚股份有限公司。1984年开始与博世集团开展广泛的合作，在动力系统方面不断提升自身的技术。2004年公司与博世成立博世汽柴，进一步加强与博世集团的合作。2012年完成对博世公司的非公开发行，引进其为公司的战略投资者。2018年开始公司逐步布局新兴领域，2018年投资了轮毂电机优质企业 Protean，2019年通过收购IRD公司66%的股权，进入燃料电池核心部件的研发和生产。公司是中国内燃机行业排头兵企业、中国汽车工业零部件三十强企业。

从2023年中报开始关注威孚高科（https://xueqiu.com/5707193182/217361823），2023年9月底开始操作。目前处于微利状态，在持股数量大致差不多的前提下，持股成本从2023年9月进入的21.16元。2022年末持股成本为19.08元，到2023年末的17.60元，目前持股成本16.52元。

二、年报主要数据

威孚高科4月15日晚公布2023年年报，主要数据：

1、营业收入

2023年公司实现营业收入110.93亿元，同比下降12.86%。从核心业务产品来看，汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统、进气系统分别实现营业收入50.77亿元、34.09亿元、6.63亿元，占营业收入比重分别为45.76%、30.73%、5.98%。除进气系统产品营业收入同比增加16.74%外，汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统产品营业收入较上年同期下降8.63%、40.79%。

但汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统两大核心产品在2023年依然保持了一定的市场份额。具体来看，燃油系统产品方面，2023年，共轨泵全年销量超145万台，稳中有升；VE分配泵全年销量近39万台；受益出口市场增长，机械泵全年销量近17万台，继续保持增长。后处理系统产品方面，2023年，汽油净化器在混动乘用车市场表现突出，全年销量近280万套，同比增长近30%；柴油净化器全年销量超26万套，产品市场占有率和竞争力稳步提升，在部分非道路市场重点客户占有率超50%；天然气净化器全年销量超6万套，同比增长超1.5倍。

其中第四季度营业收入实现27.51亿元，同比增长4.41%，环比增长24.33%。公司产品广泛应用于汽车制造领域，随着汽车销售市场的回暖，汽车制造商对零部件需求增加，业务量也随之相应增加。此外，威孚高科不断进行技术研发和产品升级，提高产品质量和竞争力，也是其核心产品在营业收入下降的情况下能够保持市场份额的主要原因。

公司2017年以来公司收入与毛利率情况如下：

如图显示：威孚高科营业收入近3年逐年下降，毛利率有所上升从去年的13.46%到2023年的17.51%。

公司营业收入各季度情况，毛利率四个季度分别为：14.38%，17.20%，17.48%和21.46%。其中四季度上升4个百分点。

2、净利

归属于母公司所有者的净利润18.37亿元，比上年同比增长1446.28%（其中第四季度净利润实现5.15亿元，环比增长38.01%），每股收益1.83元/股。

公司2017年以来公司净利润情况如下：

如图显示：上年同期，公司因“平台贸易”诈骗事项计提信用减值损失，导致2022年度净利润大幅度下降。

2022年四季度“平台贸易”业务被骗情况：全资子公司无锡威孚国际贸易有限公司（以下简称威孚国贸）开展“平台贸易”业务被合同诈骗案处于移送审查起诉阶段，2023年4月12日晚，威孚高科 披露，全资子公司威孚国贸被合同诈骗一案已被立案。

威孚国贸在开展“平台贸易”业务过程中涉及河北机械进出口有限公司（以下简称“河北机械”），该公司也是威孚高科 原董事/高级管理人员的兄长控制的公司。公开信息显示，河北机械法人代表是欧建军，与2023年被停职的威孚高科常务副总经理、财务负责人欧建斌在名字上仅一字之差。

因同受河北机械控制以及基于“平台贸易”业务实质，威孚国贸将“平台贸易”业务中向河北机械控制的四家公司支付的“采购款”与从河北机械收到的“销货款”之间的差额23.58亿元列示为其他应收款，其中：从河北机械收到的“销货款”以负数列示，已计提预期信用损失16.44亿元。

3、资产

2023年末总资产280.81亿元，比上年同比下降1.57%；净资产193.99亿元，比上年同比增加9.62%，按年末总股本10.02亿股计算每股净资产19.36元，市净值0.78倍。负债总额79.03亿元，同比下降21.71%，年末资产负债率为28.14%。

公司2017年以来总资产、净资产和资产负债率情况如下：

如图显示，公司017年以来资产总额和净资产增长均匀，资产负债率2023年下降到28.14%。

4、分红

2022年每10股派发现金红利人民币1元，分红金额为1.01亿元。

2023年分配方案为每10股派发现金红利10元（含税），分红金额为9.77亿元，（含税），占2023年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例为53.18%。股息率高达5.64%。

5、股东

从前十名无限售条件流通股股东持股情况及股东人数看，四季度前十名持有者有所减持，香港中央结算有限公司（北上资金）减持197万股；前十名持有量共计减少657万股。年末股东人数65078户。股东人数比三季度减少1059户，比上年减少1062户，人均持股1.54万股。

2021年以来各季股东人数如下：

如图显示股东人数逐季下降，筹码逐步集中。

6、估值

4月18日收盘价18.80元，今年上涨24.75%，当下公司市值187亿，依对应市盈率8.22倍。动态市盈率为8.71倍。

三、投资逻辑：

1、威孚高科汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统两大核心产品在依然保持了一定的市场份额。在新兴业务领域，新业务产品研发加速落地。公司包括氢燃料电池核心零部件、可再生能源制氢及储氢方面。在“绿色氢能”业务板块布局是全产业链化的，有望在解决氢能发展“难点”的同时，打造未来的核心竞争力。。

2、低负债，资产负债率2023年28.14%。高分红，股息率高达5.64%。

$ 威孚高科 (S H 000581 )$   

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