中信银行昨天涨停，今天早盘再次涨停，尾盘冲高到9个点，今年快50个点了。

其实，你如果去问中信的员工，“你家有啥大利好憋着没放啊？”，99%的中信员工自己也比较懵逼，不太李姐，怎么劳资做个业务举步维艰，但自家的股票，却连板两天，这是人性的沦丧，还是股价的扭曲？

整个银行板块今天也继续领涨，银行ETF，515020，今年17个点了，吊打所有宽基（除了红利，两者差不多）。

昨天讲了中/美银行股的情况，其实，今年银行股的行情，确实不是盈利驱动的，但是有3根明确的主线，帮大家再列一下。

第一条主线，拥抱红利投资大时代，银行就差把分红写在脸上了。

表舅在《国九条来了，给个人的7条投资建议》当中，最明确的一条看多主线，就是建议大家严肃、认真、全面地，迎接红利投资的大时代，而银行股，简直就是今年红利投资的典范。

银行，现在处于，没有分红，也要创造分红的阶段。

表舅在《招行年报的十大真相》以及另外一篇里提到过，招行、宁波银行这样的优等生，都是靠少计提拨备，以丰养歉，做高的净利润增速，并且大幅提高了分红比例，就是把做高的净利润的大头（1/3到1/2），都分给投资者，平安银行更加明显，在业绩发布会上着重强调了这些，就差把分红，写在脸上了。

问题是，为什么要这么做？

三方面原因。

第一，以丰养歉，做高利润，是秀肌肉的一种方式，在比烂的世界里，向投资者说明，风景这边独好，

第二，政治嗅觉敏锐，知道上峰及监管要鼓励上市公司分红，积极响应。

第三，大额分红，可以做低银行的估值，使得股价，更具吸引力。

最后这条，怎么理解？

剁手同学，之前解释过这个问题，看这篇，《银行的大分红时代》，很简单的算数问题，我援引一下：

“分红的实质，分红就相当于公司以PB为1的价格，跟投资者做资产清算。

如果一家公司的市净率为5，采用高分红策略其实是不合算的，分红这个操作，会损失股东价值，本来账面上的1元净资产，在市场上可以得到5元的估值，而分到股东手里就真的只有1元了。

相反，如果一家公司的净值率为0.5，采用高分红策略，股东的价值会被强化，本来账面上的1元净资产，在市场上仅可以得到0.5元的估值，那只需0.5元就得到1元的资产，你说谁不爱呢。

这样讲，可能有些朋友，还是不太理解，我给举个例子，你就懂了。

比如A公司，在没有分红前，公司股价是10元，每股净资产2元，市净率PB=股价/每股净资产=5，那也就是说市场只愿意给5倍估值。

如果有一天，公司老板选择大额分红，分红比例为1元/股，分红后公司的PB=（10元-1元）/（2元-1元）=9，公司估值变为9倍，估值直线提升，市场吸引力直线下降，股价大跌的可能性是不是就大幅增加？

相反，如果B银行，在没有分红前，公司股价是5元，每股净资产10元，市净率PB=股价/每股净资产=0.5。如果有一天，公司大额分红，分红比例为1元/股，分红后，市净率PB=（5元-1元）/（10元-1元）=0.44，前后对比，估值更低，吸引力更足，市场更喜欢了，这就是银行大额分红后，市场更加青睐的原因，之一。”

这是银行股的第一条主线，在红利投资的大时代，银行有能力，且有创造性地（不是所有行业都像银行这样，藏有大量的拨备作风险缓释），进行分红，且银行业整体PB都在1以内，大额分红，越分，股价越香。

第二条主线，好银行，势必迎来估值的修复，目标就是PB迈向1。

同样是在《招行年报的十大真相》中，表舅提到：

“招行过去从50块跌到25块，是因为中间业务收入增速放缓，财富管理机构的成长性被阶段性证伪，所以从成长大白马切换到传统的金融企业估值，而当前银行股整体的行情，是在于，一家好的、不良可控、且不作假的、经营优秀的商业银行，pb不应该长期低于1，所以招行从0.7x的pb到0.9x，属于估值的修复，这个进程可能还没结束。”

今天上涨后，招行的PB，涨升到了0.92，离1，还有10个点不到的涨幅距离。

什么是好的银行？

援引的部分，已经说了，就是不良可控、不作假、经营优秀，三个方面。

为什么国内所有的银行，目前PB几乎都在1以下，且有大量的银行，是0.3X、0.4X的PB，也就是，三折、四折的价格，就可以把一家银行买下来？

核心是，市场认为，国内的银行，不良不可控，且资产质量划分存在作假的嫌疑，也就是说，一笔贷款，明明逾期了，人为干涉，给划到正常里去；明明不良了，做个出表，给放到体外去。

就好像一家铺，自己出了个评估报告，说算上的存货、店面、销售网络、品牌价值等等，有100万的净资产，但是，市场认为，你仓库里60万的里，有20万，都是即将或者已经到期的馊，那么，市场评估后，你这铺，就只值，100万减去20万，80万，也就是pb只有0.8。

我不敢给所有的银行打包票，但事实确实是，大部分银行的PB，被打折的太厉害了，即使这轮上涨后，也是深度折价的。

另外，美国的主流银行，富国，PB1.26倍，高盛，1.11倍，美国银行，1.05倍，摩根大通，1.69倍。

我们的好银行，即使不多，也不至于全体PB长期低于1倍，比如外资和公募最爱买的两家行，招行，0.92倍，宁波银行，0.84倍，再涨，也仅仅属于估值修复的范畴。

另外一个角度，中国的银行业，背后的最大股东，还是财政部，还是国资，他们有充分的动机，在风口之下，帮着抬升银行的估值，这是中特估的主线。

在估值修复的逻辑上，外资和内资的判断是一致的，下图，是2023年7月，国常会提出，要“活跃资本市场，大力提升上市公司质量和投资价值”后，中信银行A股和H股（紫色）的走势，几乎是完全重合的，即使涨成这样，中信银行的PB，还是只有0.64倍。

第三条主线，大资金的避险或者配置选择。

这块不多说，两块。

如果阶段性，仍然会存在限制卖出的窗口指导，那么，这些银行股，就依然是公募、保险的配置选择之一。

且，高分红下（你别管利润是赚的还是以前藏的），保险等配置户，就愿意放在OCI账户里配，见之前的，《万字长文，保险为什么还在配红利？》，你的分红意愿，就是我的刚兑票息，分红率，比30年国债、比AA+城投都高，我干嘛不买，反正我买了不动，股价波动对我无所谓。

为什么中信被拉涨停？别看听名字是个大块头，其实一只票，长期日均交易只有个把亿，那么10几亿的资金，确实就能拉涨停，没有想象中的难。

这是第三条主线。

另外，多说一句，表舅对政策最大的期待，依然是严控高价存款，压低存款政策利率。

昨天的文章中，有提到，中美的银行，利差都在收缩，而且有个同样的特征，散户都在把活期存款，转成定期存款。

其实，之前美国的银行的日子，要比中国的银行的日子，好过得多，因为，中国的银行，被互联网金融洗礼和侵蚀得很彻底。
而美国的银行，你很难想象，客户的支票账户，存款利率，是0.01%，没错，1个bp，咱们的活期，好歹都有0.35%；另外，美国的货币基金，也是去年开始爆火，23年美国的货基，流入超1万亿美刀，创有史以来最大增幅，你别不信，很多互联网金融创新和产品体验，我们是走在世界前头的。

所以，大家苦恼的事情，是差不多的，无非就是，我们的政策工具箱，可能还多一点，换句话说，还是适度地施行利率管制的，这是银行的政策红利的硬底。

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