1季度亏损比较大是比较明确的，垂直一体化固定成本超10分/W（100%），电池组件为6-7分/W。P型被快速取代，以及BC和TOPCON处于爬坡期间，按照公司出货15GW，开工率大约为57%（我一直反复说，一旦开工率低于70%，成本提升特别高，所以大家血拼价格），固定成本相比开工率85%提升3.4分/W（按照6分/W）， 期间费用提升4.7分/W，出货15GW，亏损提升12亿，本来行业就亏损，另外硅片也亏损，尤其最近N型硅片跌到了1.55-1.65元/片。

通过与晶科能源对比，简单分析一下隆基绿能1季度业绩

一. 晶科能源基本数据表明业绩逐季度大降

3季度组件出货21.4GW， 电池/硅片出货为1.2GW；4季度组件出货26.3GW， 电池/硅片出货为1.5GW。把电池/组件乘40%折合成组件，3季度看成组件出货21.9GW， 4季度组件出货为26.9GW。

3季度毛利为24分/W， 4季度为15分/W，下降9分/W。

3季度平均单瓦净利润为12.8分/W，4季度为3.3分/W，下降9.7分/W。

按照3季度N型组件单瓦净利润比P型高2.7分， N型组件单瓦净利润为13.8分。

按照4季度N型组件单瓦净利润比P型高1.8分，N型组件单瓦净利润为3.8分， P型为2分/W。

今年1季度出货为18-20GW。

二. 隆基绿能基本数据

2023年上半年隆基绿能组件出货26.64GW， 市场份额大约13.1%。 3季度出货16.9GW, 市场份额为14.8%。

2023年上半年隆基绿能组件出货为晶科能源86.5%，3季度为79%。

三. 隆基绿能1季度业绩瞎分析

基于对晶科能源分析和各种判断 P型（PERC）开工率85%，亏损超5分/W， N型（TOPCON）亏损超4.5分/W

1. P型组件（PERC）

今年1季度PERC产量46GW， 平均开工率为45%。

预计公司P型（PERC）出货为7.5GW, P型需求连续下降，公司会去库存，预计产量低于销量，在公司产业链中，PERC能力50GW属于最低（硅片和组件能力均比电池高），按照电池核算开工率大约为60%（组件开工率更低）。

2022年隆基绿能直接人工成本5.54分/W， 折旧为5.31分/W（老装置多，完成折旧多），垂直一体化固定成本11.5分/W，按照开工率85-90%，固定成本为10分/W（开工率100%）。扣除硅片，电池组件超6分/W，按照开工率60%，固定成本超10分/W，比开工率85%增加3分/W多。

2. BC组件 

3月BC出货达到2GW， 1季度出货4GW，按照产量5GW，能力为35GW（1个月为8.7GW）,开工率为57%。 基于公司BC电池29GW投资62.5亿，折旧费大约2分/W判断，BC电池和组件固定费用超过6.5分/W（开工100%），开工率57%比开工率85%，固定成本提升3.9分/W

3. N型组件（TOPCON）

 TOPCON能力30GW，投资67亿，1季度仍然有一部分装置在安装中，能力按照20GW计算，1个季度为5GW，按照开工率65%，生产3.5GW，出货3.5GW.（外购电池生产组件不赚钱，不考虑）， 开工率为70%。 按照TOPCON投资，折旧费超2分/W（公司说TOPCON寿命短，是否按照晶科能源折旧年限5-6年，那样折旧费用就高了），电池和组件固定成本近7分/W（开工率100%）， 开工率70%相比开工率85%固定成本提升1.8分/W。

4. 期间费用

2023年1-3季度期间费用58.9亿（扣除汇损汇益影响），把硅片按照40%折算成组件，期间费用为10分/W。去年3季度期间费用为29.3亿，扣除汇损3.2亿，股权激励增加2亿，为24.1亿，为10.6分/W。

1季度能力PREC 50GW， TOPCON 20GW（总能力30GW）,BC为35GW，合计为105GW，按照开工率为80%，产销量为89GW，1个季度产销量22.2GW，按照10分/W多，期间费用超过22亿，出货15GW，为14.7分/W，比正常提升超过4.7分/W

5. 组件盈利

1季度组件出货15GW（P型7.5GW，BC 4GW, N型为3.5GW）,为晶科能源79%，与去年3季度基本相同，1季度出货低于15GW可能大。 由于受N型快速替代P型，PERC开工率低，成本增加7.7分/W（固定成本增加3分/W，期间费用增加4.7分/W）

BC在爬坡和推广阶段，成本增加8.6分/W(固定成本增加3.9分，期间费用增加4.7分/W）

TOPCON在爬坡阶段，开工率低成本增加6.5分/W（固定成本增加1.8分，期间费用增加4.7分/W）

光伏产业链能耗比较高，开工率低的情况下，频繁停车，动力费用也会增加。

公司通过把P型装置人员调整到BC和TOPCON等压缩成本，按照压缩1分/W.

按照P型开工率85%单瓦亏损超5分，单瓦亏损11.7分/W，出货7.5GW，亏损8.8亿。

公司说BC成本高于PERC，在目前市场低价情况下，价格也不会高，按照BC开工率85%单瓦亏损4分，单瓦亏损11.6分/W，出货4.0GW，亏损4.6亿

按照N型（TOPCON）开工率85%单瓦亏损超4.5分/W，单瓦亏损10分/W，出货3.5GW，亏损3.5亿

组件合计亏损17亿

6. 硅片盈利

不考虑新投产的拉晶46GW和硅片装置，考虑新装置，开工率低，亏损更高。

去年上半年硅片出货52GW（销售23GW）， 3季度估计出货33GW（销售14.5GW）， 1-3季度出货85GW（1个季度能力为35GW）， 开工率为81%，今年1季度开工率按照85%，生产30GW， 自用16GW，外销14GW，按照自用单瓦亏损1分，外销单瓦亏损2分，硅片亏损4.4亿。

7. 汇益

去年底美元/人民币汇率为7.08%，1月和2月汇率分别为7.106和7.105，汇率波动小，最近汇率上涨到7.2GW, 1季度汇益少，估计1-2亿。

产品和汇益亏损近20亿。

公司1个季度的折旧费用17亿，薪酬超15亿，期间费用超25亿（去年3季度为29亿，扣除汇损3亿，异常2亿，为24亿），合计57亿。正常开工率情况下折旧和薪酬为13分/W， 期间费用10分, 组件15GW为34.5亿，硅片销售14GW，正常为7.5分，为10.5亿，合计为45亿，差异12亿。再加1季度整个行业亏损5分/W， 15GW亏损7.5亿,差不多是20亿。

8. 其它

政府补助1亿

投资收益：参股通威硅料，亏损或盈利都不会大。

1季度组件价格下跌20分/W， 公司是否进行跌价减值，只有公司知道了

N型快速取代P型，应该进行固定资产减值，1季度报告是否进行减值，只有公司知道了。

营业外支出，1个季度有2000-3000万。

$通威股份(600438)$， $晶澳科技(002459)$ ，$TCL中环(002129)$。

股市有风险，投资要谨慎，只是交流讨论，不做完投资依据，亏损不负责。