【投基指南】建议逢高减持四只基金

（编者按：本文摘自《证券市场周刊》）

　　从2008年迄今的表现来看，那些策略滞后、实际组合也调整缓慢的基金，有可能表现为大起大落的特征。这类基金前期净值跌幅很大，但也可能在反弹中净值回升迅速。建议在二季度的反弹行情中择机减持。

　　中邮优选/中邮成长：深陷牛市陷阱

　　从业绩表现看，中邮系基金在牛市中、震荡市和下跌期表现判若两“基”：在2007年的牛市阶段，中邮优选表现异常突出，业绩排名在同类基金中高居榜首；在2007年10月以后的震荡调整阶段，基金业绩明显下滑，处于同类基金的中游水平；在2008年1月中旬后的大跌期间，中邮核心优选的业绩可以说是急剧下滑，几乎在股票型基金中垫底。

　　投资思路的一成不变和庞大规模带来的调整难度是中邮优选业绩急剧下滑的主因。从仓位变动上可以看到中邮优选在大势判断上出现了明显失误。由于之前开放申购规模迅速扩大，2007年三季度基金仓位水平较低。在2007年11月后快速建仓在2007年12月基本达到满仓以后就一直保持高仓位。同期成立的规模更加庞大的中邮核心成长也采取了雷同的建仓策略，在相对高位大量买入股票给之后的调整带来很大的困难。而在1月中旬以后的大跌中，中邮优选/中邮成长基本是被动忍受，仓位始终在90%附近，只进行了一些短的波段操作。

　　在持仓结构上，中邮优选/中邮成长在大跌中对持仓组合调整甚少，2008年一季度十大重仓股几乎不变。这和2007年三季度以前基金快速灵活的组合调整形成鲜明对比。更糟糕的是，组合中仍有不少重仓股是股市调整的重灾区。虽然中邮基金在策略上较早开始转向提示风险，但在实际投资中组合的调整却明显落后半拍。总体而言，投资思路上延续2007年的风格，这在2008年的市场下将难以为继。

　　此外，2007年下半年快速扩张的规模也为2008年的投资困境打下了伏笔。按一季报披露的基金份额，目前中邮优选基金资产规模仍高达196亿元，而中邮成长更高达327亿元。这在客观层面上加大了中邮基金调整组合的困难。

　　好在随着市场的反弹，最坏的时期已经过去。在经历净值大幅下滑后，高仓位、结构性反弹使得中邮基金在反弹行情中净值回升速度很快。但总体而言，调整滞后、大起大落不适合2008年的整体市场环境，因此建议投资者二季度中对其逢高减持。

　　大成蓝筹稳健：业绩下滑难避免

　　大成系基金是此轮大调整中深受伤害的“牛市派”基金，旗下的多只股票基金在大跌中净值损失惨重。而从实际投资来看，延续2007年激进的投资思路和简单的牛市思维是大成系基金集体下滑的主因。

　　从仓位变化来看，大成稳健在2007年四季度的大幅增仓符合其一贯的投资思路。但在1月中旬下跌开始后，基金基本未主动调整仓位，反而在逐波下跌中仓位小幅攀升。在持仓结构上，大成蓝筹稳健基本延续之前的投资主线，继续持有银行、地产、航运等大盘蓝筹股，受大盘调整的影响首当其冲。这种投资思路忽视了市场投资环境的巨大变化，对大势判断出现失误，策略调整很不及时，使大成稳健业绩快速下滑。

　　从基金规模来看，按一季报统计资产规模高达179亿元，这对于基金的投资操作也带来压力。

　　好在随着重仓的蓝筹板块调整逐步到位，大成蓝筹稳健可能已经渡过了最坏的时期，反弹中基金净值回升明显。基金在季报中也对策略失误进行了反思，并承诺进行相关的策略调整。但从全年预期来看，相较表现较好的2007年，业绩下滑是必然的。

　　天弘精选：时机判断失误

　　天弘精选为一只配置型混合基金，长期业绩一般。基金的股票配置比例可在30%??85%之间变动，但在市场剧烈波动的2008年完全没有体现出灵活配置资产的优势。相反，激进的投资操作让其业绩在震荡期和下跌期下滑明显。

　　时机判断上的失误显然是重要原因。基金在2007年三季度以前保持相对平衡的策略，但在2007年四季度开始大举加仓，仓位一度超过90%。在之后的大跌中，基金在时机判断上仍有较大问题，相对于其投资比例的限制，实际上基本保持着满仓状态。对于配置混合型基金来说，该基金的策略十分激进。而在持仓结构上，金融、地产、有色、石化的行业配置仍然是典型的牛市组合，在一季度调整甚微，对于基本面和市场环境的变化反应迟缓，反映出基金在投研能力上有所欠缺。

　　基金最新规模仅为49亿元，这种规模有利于基金灵活的资产配置。但基金择时能力不足。

　　海富通股票：持仓调整不到位

　　海富通股票基金长期的表现属于中庸。在牛市中收益能力并不突出，而在暴跌中净值下跌则毫不客气。从季度表现来看，该基金很少超过平均水平，而在2008年以来的投资失误更是使业绩进一步下滑。

　　从仓位变化来看，海富通股票基金在此轮大跌中也极少进行主动的仓位调整，反而是有一些波段操作的迹象。基金经理以小幅结构调整的方式应对大跌，显然对市场下跌趋势的判断不足。在持仓结构上，海富通股票基金调整的步伐也比较缓慢。持仓品种大多为基金主流品种，但配置思路上并不清晰，对持仓组合的结构调整也效果有限。

基金目前仍保持59亿元的中等规模，但投资未体现出应有的灵活性，今后的投资预期一般。