【基金访谈】把握调整下的投资机会

　　震荡市中如何避险趋利，无疑成了基民们最为关心的话题。对此，正在销售中的国投瑞银稳健增长灵活配置基金拟任基金经理袁野，提出把握深度调整机遇，并强调灵活资产配置以及“资源优势”的独特选股视角，受到市场关注。

　　袁野指出，“从估值角度来看，A股市场目前已经显现安全边际。”A股市场将会根据公布的宏观经济数据和调控政策的动向，最终确立全年的估值中枢。从风格投资的角度看，他认为二季度将是蓝筹股主导的反弹行情，没有基本面支撑的中小盘股和主题投资机会经过一季度的炒作后将会逐渐淡去；另一方面，经过一轮暴跌后，很多业绩高成长的绩优中小盘股票被错杀，估值大幅回落后，亦将在二季度有非常好的表现。

　　对于通胀压力，袁野也给予高度关注。袁野表示，唯有投资增值才能跑赢通胀，考虑到宏观经济长期向好的基本因素并未发生改变，市场气氛回归理性时更利于体现基金团队的专业操作优势，而基于市场震荡特征，混合型基金无疑将发挥其灵活配置优势。

　　袁野说，“资源优势”正是稳健增长基金的选股理念，它将在在高通胀压力和经济减速的背景下，精选具备成本传导能力和自主定价权的低估值绩优成长股、上游的稀缺资源股，把握奥运、创业板和股指期货推出的主题投资机会，同时高度关注系统性风险的控制。

　　谈及“资源优势”的选股视角，袁野指出，它并不仅仅局限于原材料等资源角度，而应该从价值性、稀缺性、难以模仿性和难以替代性等方面特征来具体辨别。袁野告诉记者，该基金借鉴波特的五力模型来确定企业的资源优势，具体包括自然资源优势、具有天然或后天排他性的独占性资源优势、制度资源优势、辅助性资源优势、全球分工中的国际比较优势、网络资源优势、品牌资源优势、人力资源优势、不易被竞争对手模仿的专有技术资源优势等，并通过成本分析、有效性分析、企业家能力分析、企业文化分析来全面评估，并具体根据财务指标，如毛利率、净资产收益率、投入资本回报率等指标的变化情况，来分析企业对优势资源利用的合理性和效率，比较不同企业的盈利转化能力差异，从而发现其中的佼佼者。

　　最后，袁野表示，目前市场不确定性加剧，该基金作为专门针对震荡市特点设计的混合型新基，“希望选股上的资源优势，能转化为投资者的回报优势。”